21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 郭聰聰 北京報道

3月31日，建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行及郵儲銀行召開投資者說明會，四大行管理層主要成員出席，就向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案公告進行說明。

3月30日，四大行于同日公告合計定向增資 5200 億元，這一募資規(guī)模不僅刷新了同一批次募資的歷史紀(jì)錄，而且采用溢價定向增發(fā)的方式募資，引發(fā)了投資者的廣泛關(guān)注。

與過往銀行定向增資多為應(yīng)對特殊風(fēng)險不同，目前國有行經(jīng)營狀況良好。在此背景下，溢價定增的合理性、定增的必要性，以及溢價定向增發(fā)后，尤其是破凈股定向增發(fā)時如何保障中小股東權(quán)益等問題，成為投資者關(guān)注的焦點。對此，四大行管理層在投資者說明會上集中作出了回應(yīng)。

四大行解釋為何溢價定增

本次資本補充不僅金額大，溢價定向增發(fā)也是其另一顯著特點。在說明會上，多名投資者就為何進行溢價定向增發(fā)提出疑問。

依據(jù)四大行公開數(shù)據(jù)顯示，建設(shè)銀行此次定增價格為9.27元/股，上周五（3月28日）收盤價為8.52元/股，溢價率為8.8%；中國銀行定增價格為6.05元/股，周五收盤價為5.5元/股，溢價率為10%；交通銀行定增價格為8.71元/股，收盤價為7.4元/股，溢價率為17.7%；郵儲銀行定增價格為6.32元/股，周五收盤價為5.2元/股，溢價率為21.5%，也是此次四大行已溢價率最高的大行。

對于這一溢價情況，四大行均表示，本次的發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日（不含定價基準(zhǔn)日）本行A股股票交易均價的80%，符合監(jiān)管規(guī)定。

作為溢價率最高的銀行，郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野回應(yīng)道：“財政部代表國家出資，原有股東的大幅增資，體現(xiàn)了國家在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，通過財政政策支持金融機構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展、服務(wù)實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略意圖，向市場傳遞了積極信號；充分展現(xiàn)了國家和股東對我行經(jīng)營能力和未來經(jīng)營前景的認(rèn)可，為全體股東注入信心；五年長期持股承諾，更是為我行提供了穩(wěn)定的資金支持和戰(zhàn)略保障，有助于增強我行的核心競爭力。綜上，當(dāng)前的定價安排，兼顧了新老股東利益和銀行長遠價值提升，能夠最大化實現(xiàn)多方共贏，對市場形成正向引導(dǎo)，有效增強市場信心。”

同時，他還提到，本次A股定增由財政部及其他國有股東在A股較高的市場估值水平下溢價認(rèn)購，除財政部通過特別國債籌集資金以外，中國移動、中船集團均以自有資金參與本次增資，且鎖價定增，對市場影響小，充分保護了全體股東的利益。

中國銀行董事會秘書卓成文回復(fù)表示，“本次向特定對象發(fā)行股票對資本市場的影響相對較小，補充核心一級資本的效率高，是目前市場條件下，基于實際情況的合理選擇。”建設(shè)銀行首席財務(wù)官生柳榮同樣指出，定向增發(fā)屬于政策利好，認(rèn)購資金來源于特別國債發(fā)行，且已提前鎖定增發(fā)對象，不會對二級市場產(chǎn)生“抽血”效應(yīng)。

交通銀行董事會秘書何兆斌也回復(fù)道，交通銀行的定價主要基于多個方面的綜合考慮。一是體現(xiàn)大股東對交行長期發(fā)展的信心。本次發(fā)行完成后，財政部將成為交行的控股股東，在定價上，我們考慮了控股權(quán)溢價的因素，體現(xiàn)了大股東財政部對交行經(jīng)營實力和發(fā)展?jié)摿Φ母叨日J(rèn)可，有利于增強其他股東對交行長期發(fā)展的信心。二是兼顧中小投資者利益。本次發(fā)行定價遠高于當(dāng)前市場股價，在有效補充核心一級資本的同時，最大限度減少對原有股東權(quán)益的稀釋，充分考慮了二級市場中小股東的利益。三是符合市場化原則。目前銀行股在二級市場的股價普遍長期破凈，這個市場價格是市場各方接受的公允價格，其中國有投資者減持存量股票也是按照二級市場的價格。因此，遵循市場化原則，在定價上就不宜與市場價格偏離度太大。

為何此時定增 5200 億？

3月30日，四大行同日發(fā)布定增公告，中國銀行、中國建設(shè)銀行、郵儲銀行、交通銀行分別募資1650億元、1050億元、1300億元、1200億元，合計5200億元，其中財政部擬申購規(guī)模為5000億元，創(chuàng)下同一批次募資規(guī)模的歷史新高。

作為一攬子增量政策的重要組成部分，國家計劃對六大行增加核心一級資本，按照“統(tǒng)籌推進、分期分批、一行一策”的思路有序?qū)嵤斦繉l(fā)行特別國債支持六大行補充核心一級資本。對此，四大行在說明會上均表示，所募資金在扣除相關(guān)發(fā)行費用后均將全部用于補充各自的核心一級資本。

回顧過去，銀行機構(gòu)融資往往是為應(yīng)對特定風(fēng)險，例如1998年銀行業(yè)不良率較高時的融資，以及2004年銀行業(yè)改革時的資金補充等。但目前國有行經(jīng)營狀況良好，2024年業(yè)績報告顯示，6家國有行在報告期內(nèi)歸母凈利潤均同比增長，除郵儲銀行不良率小幅抬升外，其他5家銀行資產(chǎn)質(zhì)量均邊際好轉(zhuǎn)。同時，6家銀行資本充足率均位于較高水平。

對于定增1650億元的必要性，中國銀行董事會秘書卓成文回答道：“本次資本補充是結(jié)合我行發(fā)展戰(zhàn)略、資產(chǎn)體量、資本實力等因素，綜合考慮后作出的前瞻性安排。這對于提升我行資本充足水平，提高抵御風(fēng)險的能力和市場競爭力，為更好地服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)雙循環(huán)新發(fā)展格局提供有力支持。”

被問及公司是如何確定募集資金規(guī)模的？交通銀行董事會秘書何兆斌表示，發(fā)行規(guī)模是充分考慮未來資本需求，并與主要股東、投資者、監(jiān)管機構(gòu)充分溝通后最終確定的。本次定增計劃募集資金1200億元，預(yù)計可提升交行核心一級資本充足率1.28個百分點，資本補充效果顯著。

對于未來如何用好此次所募集資金？郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野回復(fù)稱，將圍繞做好“五篇大文章”，堅持服務(wù)“三農(nóng)”、城鄉(xiāng)居民、中小企業(yè)的戰(zhàn)略定位，大力實施“服務(wù)強縣富鎮(zhèn)行動”、“公司業(yè)務(wù)提升行動”、“城市業(yè)務(wù)攻堅行動”，把零售傳統(tǒng)優(yōu)勢做深做透，加快培育公司金融和城市金融的新增長極，實現(xiàn)傳統(tǒng)優(yōu)勢煥新和開辟“新質(zhì)”投放。同時發(fā)揮郵儲銀行資金大行的優(yōu)勢，實施更加靈活、多元化的配置策略，形成“利息+非息+中收”的多元化收益組合，將資金優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為實實在在的效益。

溢價定增下，中小股東權(quán)益如何保障？

在溢價定向增發(fā)之后，特別是在破凈股定向增發(fā)的情況下，如何保障中小股東的權(quán)益不被稀釋，成為了投資者最為關(guān)切的問題，對此，各行在說明會上均給予了相應(yīng)的答復(fù)。

對于中小股東的權(quán)益保護問題，中國銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部資深業(yè)務(wù)經(jīng)理鄭志榮在回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者提問時表示，中國銀行將采取有效措施加強資本管理，進一步增強盈利能力，充分保護我行普通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益。

“我行擬采取的措施包括：一是強化募集資金管理，提升募集資金使用效率；二是推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，優(yōu)化全球化綜合化服務(wù)能力；三是加強資本精細(xì)化管理，提高資本使用效率；四是筑牢全面風(fēng)險管理體系，降低資本消耗；五是落實市值管理機制，重視投資者回報。”鄭志榮表示。

交通銀行也回復(fù)稱：“本次發(fā)行方案中已充分體現(xiàn)了中小股東權(quán)益的保障。一方面，本次發(fā)行定價較近期市場均價有較大幅度的溢價。財政部以溢價參與本次大額定增，既是對交行發(fā)展和投資價值有信心的表現(xiàn)，也最大限度地維護了中小股東的利益，最大限度降低對中小股東權(quán)益的攤薄。另一方面，參與本次認(rèn)購的投資者均承諾了5年的股票鎖定期，愿意長期持有交行股票，不會在短期內(nèi)對二級市場產(chǎn)生沖擊，有利于維護交行股價穩(wěn)定。”

對于投資者關(guān)心的，公司能否提高分紅率以應(yīng)對股票攤薄給中小投資者影響？交通銀行董事會秘書何兆斌回復(fù)稱，交通銀行股利支付率已連續(xù)13年保持在30%以上，并在2024年度開始實施中期分紅。交行有信心延續(xù)“穩(wěn)中向好、穩(wěn)中提質(zhì)”的經(jīng)營態(tài)勢，以良好的業(yè)績和穩(wěn)定的分紅持續(xù)回報股東。

同時交通銀行還提到，董事會審議通過了攤薄即期回報的填補措施相關(guān)議案。交行將采取以下措施有效防范即期回報被攤薄的風(fēng)險，并提高未來的回報能力：一是通過加強募集資金管理，提高募集資金使用效率，實現(xiàn)合理的資本回報水平；二是將繼續(xù)堅持資本約束理念，不斷優(yōu)化風(fēng)險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步提升資本配置效率和資本收益水平；三是將持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，鼓勵低資本消耗業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，加速推進盈利模式轉(zhuǎn)型；四是將繼續(xù)保持利潤分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅持為股東創(chuàng)造長期價值。