21世紀經(jīng)濟報道記者費心懿 上海報道

成立不過六年，海辰儲能風頭正盛。業(yè)績扶搖直上之下，其決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市。

日前，海辰儲能向港交所遞交了招股申請書，聯(lián)席保薦人為華泰國際、中信證券、農(nóng)銀國際、中銀國際。按最后一輪融資，其最新估值已超250億元。

橫空出世以來，儲能市場上從不缺少海辰儲能的身影，其專注儲能賽道迅速搶占了電芯環(huán)節(jié)的市場份額。在中國電力企業(yè)聯(lián)合會最新公布的一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，海辰儲能是國內(nèi)已投運電站裝機占比前五名的電池廠商。公司在招股書上稱，預(yù)計其2024年儲能電芯全球出貨量將達前三。

招股書顯示，海辰儲能2024年營業(yè)收入為129.16億元，首次扭虧為盈，凈利潤2.88億元。然而，當市場紅利期逐漸減退，海辰儲能還能否維持其狂飆之勢？

“黑馬”入場

2019年，海辰儲能在廈門成立，不到兩年，其就具備了電芯量產(chǎn)能力。

從其管理層名單中來看，多位具有寧德時代背景的工程師位列其中。現(xiàn)任創(chuàng)始人、董事長兼執(zhí)行董事吳祖鈺，執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理及全球解決方案中心總經(jīng)理易梓琦，執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理龐文杰都曾在2016年到2019年間擔任寧德時代的工程師，且均為80后。

公開資料顯示，吳祖鈺在2019年離開寧德時代并創(chuàng)立海辰儲能。

從其創(chuàng)立公司到實現(xiàn)電芯量產(chǎn)，恰逢儲能行業(yè)萌芽期。彼時，寧德時代的儲能業(yè)務(wù)僅在其營收比例中占到個位數(shù)，但這卻成為海辰儲能肆意生長的真空期。

2022年，隨著新能源強制配儲需求爆發(fā)，儲能電芯一度成為緊俏品。2022年下旬，“儲能企業(yè)暫停接單”的消息開始在市場上發(fā)酵。彼時，多家上市公司，均表示“目前市場電芯的供應(yīng)比較緊張”。記者了解到，當時市場上缺少的正是280Ah的大容量電芯。

由于鋰電的原材料大漲疊加動力電池的爆火，儲能電芯供不應(yīng)求的情況加劇。恰逢此時，海辰儲能橫空出世，緩解了新能源裝機的燃眉之急。海辰儲能“一戰(zhàn)成名”后，財報顯示，2022年，其電芯銷量就達到了3.3GWh。

市場需求井噴刺激著海辰儲能的野心，其對外宣稱將于2024年實現(xiàn)年產(chǎn)能突破100GWh，在2025年全面達成年產(chǎn)能135GWh。

盡管其電芯產(chǎn)能快速爬坡，不過產(chǎn)能擴張計劃并不及預(yù)期。到2022年年底，公司的實際年產(chǎn)能約5.4GWh，2024年增至約49.7GWh。截至2024年末，海辰儲能設(shè)計年產(chǎn)能為62GWh。

與此同時，市場上儲能電芯的產(chǎn)能供給開始逐漸寬松。面對市場變化，海辰儲能的新打法是價格。

2022年到2024年，海辰儲能的電芯的銷售價格持續(xù)下滑，從0.8元/Wh跌至0.3元/Wh，均低于行業(yè)平均報價。

低價換來了海辰儲能交付量的大幅提升。以鋰離子儲能電池出貨量計，2024年，海辰儲能的儲能電池出貨量達到35.1GWh，其2022年到2024年的年復(fù)合增速達到167%。不過，同期營收規(guī)模沒有明顯增長，儲能電芯的毛利率也從2022年的10.7%下降至2024年的9.0%。

在電芯售價快速下降的階段，海辰儲能憑借系統(tǒng)集成的高溢價鞏固了營收。財報顯示，其儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營收規(guī)模從2022年的9.09億元增長至2024年的46.71億元，業(yè)務(wù)毛利率從2022年的25.2%增長至2024年的33.7%，三年對應(yīng)銷量分別為1.0GWh、2.2GWh及5.3GWh。

“由于我們的儲能系統(tǒng)主要在需求強勁的海外市場銷售，儲能系統(tǒng)的平均售價保持相對穩(wěn)定。”海辰儲能在招股書中提到。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司海外營業(yè)收入占比為28.6%，并呈快速上升趨勢。這意味著，其海外業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展和營收貢獻的重要組成部分。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2022年到2024年營收分別為36.15億元、102億元、129.17億元，凈利潤分別為-17.77億元、-19.75億元、2.88億元，累計虧損超過30億元。 

不過，記者注意到，其賬面扭虧仍有賴于政府補貼。2022年至2024年，海辰儲能分別獲得政府補助收入1120萬元、1.01億元、4.14億元。“現(xiàn)有的激勵計劃可能會因經(jīng)濟、政治、金融或其他原因而減少或取消。”公司在招股書中提到。

資本化狂飆

事實上，赴港上市并非海辰儲能的首選，其曾急于在A股上市。

海辰儲能曾于2021年8月拿到A輪融資，緊接著2022年1月、2022年10月和2023年6月底，共四輪累計拿到了80億元融資，以及數(shù)百億元的銀行授信額度。按最后一輪22.98元的每股成本，其對應(yīng)估值超過250億元。

2023年7月，海辰儲能與華泰證券簽訂上市前輔導(dǎo)協(xié)議，并向證監(jiān)會備案。

不過其A股上市之路并不順遂，海辰儲能決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

“在港股上市能夠在全球范圍內(nèi)提升公司市場知名度，可觸達國際資本并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)及進一步提高市場地位并有助吸引國際人才。”海辰儲能在招股書中如此解釋其轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的原因。

值得關(guān)注的是，今年以來，已有多家新能源企業(yè)轉(zhuǎn)投港股，美的集團、順豐控股、鈞達股份等A股行業(yè)龍頭在列。

港股較快的上市周期成為新能源企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的重要因素，例如寧德時代從官宣到遞表僅2個月。

國際化發(fā)展也是企業(yè)赴港上市的原因。寧德時代募資主要用于其海外工廠的建設(shè)，鈞達股份同樣將募資投向海外建設(shè)光伏電池生產(chǎn)基地。由于港股與ADR的便捷轉(zhuǎn)換機制，也為企業(yè)后續(xù)融入國際金融市場提供靈活性。

目前，海辰儲能在中國建立了兩個生產(chǎn)基地，分別位于福建廈門和重慶，并在山東菏澤建立了第三個生產(chǎn)基地。去年7月，海辰儲能宣布將在美國德克薩斯州梅斯基特新建一座年產(chǎn)能達10GWh的儲能電池模塊和系統(tǒng)集成工廠。這是海辰儲能的第10座工廠，也是其在北美的首家工廠。其也是首家在美國落地儲能系統(tǒng)產(chǎn)能的中國儲能企業(yè)。

不過，海辰儲能的海外擴張也遭遇到了挑戰(zhàn)。

其海外研發(fā)、產(chǎn)能建設(shè)，導(dǎo)致公司的管理費用率居高不下。海辰儲能2024年行政開支達7.90億元，占總收入6.1%，這意味著其在海外本地化的成本高企。

同期，海辰儲能2024年匯兌損失達1.15億元，隨著海外業(yè)務(wù)擴張，匯率風險敞口或?qū)⒊掷m(xù)擴大。另外，出海的新能源企業(yè)還需共同面對IRA法案等貿(mào)易壁壘，而政策變動也可能為其全球化業(yè)務(wù)造成重大沖擊。