□作者：南財投研通數據分析師 秦健

投研君在去年7月13日和8月31日分享過國內按摩椅市場龍頭企業榮泰健康，近日漲勢驚人，在四連板后最高收于27.18元，若分別按見報后首個交易日收盤價13.9元和11.39元(復權)買入，收益率將分別達到95%、138%。擁有這番成效，源于將“發現價值”到“實現價值”的價值投資方法與南財投研通系統“集眾智，領先機”的先進理念有機結合起來，有效捕捉“滄海遺珠”，持續深入研究，呈現出球冠電纜、長盛軸承等一系列優秀案例。

本期投研君分享一家輕工制造行業的上市公司。昇興股份主營食品飲料包裝容器的研發、設計、生產和銷售及提供飲料灌裝服務，主要產品為飲料罐和食品罐，包括三片罐、二片罐、鋁瓶產品，為食品、飲料及啤酒行業企業提供從研發、設計、曬版、印刷、生產、配送、灌裝、信息智能數據服務的一體化全方位服務。據介紹，公司是國內專業從事快速消費品金屬包裝的龍頭企業之一，其三片罐、二片罐和鋁瓶生產規模、產品線及市場占有率位居全國前列。

毛利率追平2019年同期

在通讀財務報表后，投研君發現公司歸母凈利潤的年度頂峰處在2023年，歸母凈利潤、營收分別報3.3億元、71億元，分別同比增長59%、86%，次高點處在2022年，歸母凈利潤、營收分別為2.1億元、70.5億元。2020年及其后公司加強了費用控制，銷售費用和管理費用的整體增速均低于營收增速，公司2023年營收較2019年擴大了178%，銷售費用下降了53%，管理費用只增長了73%，同時公司加大了研發投入。

據2024三季報，公司歸母凈利潤同比增長25%至3.4億元，創歷史同期新高，營收略減3%至50億元，毛利率報14.3%追平2019年同期表現，凈利率報7%創2017年以來同期新高，研發費用同比提升27%至0.48億元創歷史同期最大值。公司在2024年進一步優化產能布局，積極提升客戶服務水平，擴大市場份額，并且加強拓展海外業務，使利潤實現了同期的三連增。值得一提的是公司的鋁瓶業務增長明顯，契合了啤酒行業高端化發展方向，新推出的輕量化鋁瓶、1升大容量鋁瓶以及鋁杯在市場上獲得了良好的反響。

在經營分析中，公司提到了一些“干貨”。在行業方面，金屬包裝是包裝產業的重要組成部分，具有阻隔性優異、保質期長、易于實現自動化生產、印刷精密、款式多樣、易回收再利用等優點，廣泛應用于食品包裝、醫藥品包裝、日用品包裝、儀器儀表包裝、工業品包裝等領域。在目前限塑令政策的影響下，以及互聯網經濟發展和快消行業的結構轉化背景下，金屬包裝可順應綠色包裝、安全包裝、智能包裝一體化發展，成為未來包裝行業高端化、智能化、個性化的重點。

在設備制造研發能力方面，公司于2021年完成收購太平洋制罐(沈陽)有限公司，下設有“太平洋制罐中國包裝業務研發中心”，長期以來負責太平洋制罐企業體系內各公司新罐型設計與開發、新工藝及模具設計、核心生產設備及備件的研發、制造和廠房與車間設計工程服務，此次收購有效增強了公司對核心設備的制造研發能力，成為國內唯一一家能夠制造、研發關鍵生產設備的制罐企業，進一步提升了公司的核心競爭力。

在客戶方面，公司為國內知名食品、飲料、啤酒品牌企業提供產品和服務，主要客戶包括養元飲品、紅牛、廣藥王老吉、銀鷺集團、承德露露、青島啤酒、百威啤酒、華潤雪花、星巴克、魔爪、康師傅、百事可樂、可口可樂、銳澳、燕京啤酒、達利集團、嘉士伯、泰奇食品等。

在智能包裝方面，公司力求通過包裝形式與內容創新、以二維碼為代表的新技術應用以及大數據應用等方面帶動包裝產品的功能性拓展，并利用互聯網整合多方資源與流量，提升包裝產品的應用附加值，為產業鏈合作伙伴賦能。

昇興股份評級縱覽(近5次)

數據來源：南財投研通

三位分析師“大咖”的列舉

下面我們看一下公司2016年以來的分析師關注熱度。2016至2017年公司分別獲得3次和1次關注，2018至2019年熱度“歸零”，2020年重獲3次關注，2021至2024年按年分別得到6次、14次、13次、16次關注，可見在2021年公司業績“突飛猛進”時熱度并未馬上提升，而是在2022年才升至新臺階，隨后公司業績延續可觀增長，熱度卻保持相對穩定，但我們可從中看出一些能力突出的分析師的身影。

東北證券的唐凱在2020年12月給予公司首次覆蓋，2021和2022年分別關注公司5次和4次，停歇1年后于2024年1月31日在公司發布2023年報預告后作出了跟蹤，指出業績表現亮眼，天絲紅牛三片罐和柬埔寨三期2億罐技改項目貢獻增量;傳統業務穩步恢復，新能源業務有序推進。預計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.3億元/3.9億元/4.5億元，當前股價對應PE為13.6/11.3/10.0x，給予“買入”評級。唐凱是近年最早關注公司的分析師之一，他曾在去年3月至6月南財投研通分析師評價(輕工制造行業)行情類排行榜分別高居第7、3、8、7名。

天風證券的孫海洋在2022年12月開始關注公司，2023、2024年分別給予公司2次和4次跟蹤，最新一次是在2024年11月5日公司發布三季報后。孫海洋談到公司不斷完善產業鏈布局，生產基地覆蓋全國主要發達地區，能為客戶提供三片罐、二片罐、鋁瓶、瓶蓋、灌裝及基于智能包裝載體信息化的一體化全方位服務;公司三片罐、二片罐和鋁瓶生產規模、產品線及市場占有率已位居全國前列。公司與國內馬口鐵、鋁材等主要供應商結成長期戰略合作關系;公司貼近核心客戶的生產布局建立生產基地，保證產品在成本方面的競爭力。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.25億元、5.32億元以及6.52億元，PE分別為13X、10X、8X。孫海洋當前在不分行業的財務類排行榜位居第63名，并在輕工制造行業的財務類排行榜高居第7名。

浙商證券的史凡可當前則在輕工制造行業財務類排行榜奪得第4名，她在2022年10月給出首次覆蓋并在同月跟蹤了公司，2023和2024年均有延續跟蹤。去年6月12日史凡可談到了三片罐需求修復，產能完善，伴天絲紅牛穩步成長;兩片罐國內承壓，海外需求飽滿;產業整合有序推進，行業盈利能力有望逐步修復;下游場景修復，鋁瓶利潤貢獻有彈性。預計公司2024-2026年實現收入79.7億元/89.5億元/99.7億元，分別同比+12%/12%/11%，實現歸母凈利潤4.8億元/5.7億元/6.5億元，分別同比+45%/18%/15%，對應PE 11/9/8X，維持買入評級。考慮到史凡可去年下半年至今尚未發布新的點評，投研君將繼續保持密切觀察。

作為國內金屬包裝領域領先企業，公司持續優化產能布局，加強海外開拓，盈利能力逐步提升，有望受益于鋁瓶消費需求進一步恢復，穩健的投資者或可逢低關注。

南財投研通數據齊備，覆蓋全行業的持續跟蹤，助力投資者在浩如煙海的研報信息中獲取到準確情報、優質信息。下期我將帶大家關注更多的動態。歡迎掃碼體驗投研通系統，瀏覽更多榜單數據。

免責聲明：文中涉及的觀點、個股等要素僅供參考，不構成投資建議，操作風險自擔，投資有風險，入市需謹慎。