21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜 實(shí)習(xí)生 張長(zhǎng)榮 北京報(bào)道  

繼4月7日表態(tài)再次增持ETF后，4月8日一早，中央?yún)R金明確自己是資本市場(chǎng)上的“國(guó)家隊(duì)”，發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用。中國(guó)人民銀行亦官宣，必要時(shí)向中央?yún)R金提供充足的再貸款支持。國(guó)家金融監(jiān)管總局同步優(yōu)化保險(xiǎn)資金入市政策，上調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例。

“這意味著，中國(guó)版平準(zhǔn)基金正在釋放強(qiáng)信號(hào)，后續(xù)資金儲(chǔ)備充足。下一步，預(yù)計(jì)會(huì)有更多增量資金進(jìn)入A股。在全球股市普遍遇冷的當(dāng)下，A股短期回調(diào)是正常現(xiàn)象。實(shí)際上，相較于全球股市，A股仍然更具韌性。只要后續(xù)政策力度跟得上，A股仍有望企穩(wěn)回升。”受訪人士表示。

綜合受訪人士分析，無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策，我國(guó)目前儲(chǔ)備均相對(duì)充足，預(yù)計(jì)后續(xù)將有諸多支持性政策出臺(tái)。

財(cái)政政策方面，更加側(cè)重?cái)U(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)，或?qū)⒓涌焯貏e國(guó)債、專項(xiàng)債發(fā)行使用節(jié)奏，擴(kuò)大專項(xiàng)債“收儲(chǔ)”，最低工資標(biāo)準(zhǔn)、生育津貼標(biāo)準(zhǔn)等有望提升。

貨幣政策方面，降準(zhǔn)降息將會(huì)到來(lái)，幅度可能大于此前預(yù)期；“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”也有落實(shí)空間。

資產(chǎn)配置方面，短期建議以穩(wěn)為主，可更多關(guān)注紅利低波，受益內(nèi)需政策發(fā)力的消費(fèi)和投資板塊，以及農(nóng)產(chǎn)品、軍工和自主可控。中長(zhǎng)期可以聚焦科技主線，著重關(guān)注全球制造業(yè)重建需求與中國(guó)技術(shù)出海。

 央行：必要時(shí)向中央?yún)R金提供充足的再貸款支持

4月7日，中央?yún)R金表態(tài)再次增持A股。4月8日，中央?yún)R金明確自己是資本市場(chǎng)上的“國(guó)家隊(duì)”，發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用。央行隨即表示，必要時(shí)向中央?yún)R金提供充足的再貸款支持。

國(guó)家金融監(jiān)管總局同步優(yōu)化保險(xiǎn)資金入市政策，上調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，進(jìn)一步拓寬長(zhǎng)期資金入市渠道。

中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)新等國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)亦同步跟進(jìn)，宣布大額增持中央企業(yè)及科技創(chuàng)新類股票，形成強(qiáng)大市場(chǎng)托底合力。

如此動(dòng)作意味著什么？

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，這是維護(hù)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的重要舉措，它一則提供了一個(gè)“預(yù)期錨”，二則將有助于推動(dòng)微觀主體行為的正循環(huán)。在這一信號(hào)之后，一批上市公司也陸續(xù)發(fā)布公告回購(gòu)或增持，這是一種最終有利于市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的正向傳遞機(jī)制。在流動(dòng)性相關(guān)政策下，后續(xù)預(yù)計(jì)依然會(huì)有政策組合拳出臺(tái)。

東吳證券首席戰(zhàn)略官、聯(lián)席所長(zhǎng)孫婷認(rèn)為，當(dāng)前多部委聯(lián)合共進(jìn)，展現(xiàn)出維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)的堅(jiān)定決心和看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大信心，有望形成政策合力，為資本市場(chǎng)發(fā)展注入強(qiáng)心劑。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，隨著以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為代表的新增長(zhǎng)動(dòng)能加速崛起，A股上市公司質(zhì)量亦在穩(wěn)步提升。A股市場(chǎng)估值總體處于相對(duì)歷史地位，其核心資產(chǎn)的配置吸引力持續(xù)提升。中央?yún)R金加大力度增持A股市場(chǎng)，以及央行、金融監(jiān)管總局重磅發(fā)聲，突出多部門協(xié)同形成合力，體現(xiàn)了堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的決心和信心。投資機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景，充分認(rèn)可當(dāng)前A股配置價(jià)值，短期波動(dòng)不改中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。

 中國(guó)資產(chǎn)相較全球股市更具韌性

實(shí)際上，堅(jiān)定看多A股市場(chǎng)，認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)相比全球股市更具韌性的業(yè)內(nèi)人士大有所在。

比如，中金公司研究部國(guó)內(nèi)策略首席分析師李求索指出，相比2018年或過(guò)去3年，中國(guó)股票市場(chǎng)具備較多有利條件，包括地緣敘事和科技敘事的變化，以及中國(guó)資產(chǎn)本身的估值優(yōu)勢(shì)，宏觀政策發(fā)力空間。總體而言，中國(guó)資產(chǎn)短期相比全球股市更具韌性，中期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，若政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，“中國(guó)資產(chǎn)重估”仍在進(jìn)行時(shí)。

接下來(lái)，資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)如何配置？

在李求索看來(lái)，短期波動(dòng)環(huán)境下配置需要以穩(wěn)為主，紅利低波股票或相對(duì)占優(yōu)，受益內(nèi)需政策發(fā)力的消費(fèi)和投資板塊也有交易機(jī)會(huì)。

中期維度，從算力、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用環(huán)節(jié)有望逐步兌現(xiàn)盈利，回調(diào)將迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。未來(lái)伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼、有效需求回升，消費(fèi)領(lǐng)域有望逐步迎來(lái)趨勢(shì)性行情。

長(zhǎng)期來(lái)看，中信證券首席A股策略師裘翔團(tuán)隊(duì)推薦制造領(lǐng)先，著重關(guān)注全球制造業(yè)重建需求與中國(guó)技術(shù)出海。

短期維度，裘翔團(tuán)隊(duì)則推薦四大領(lǐng)域，包括：

① 具有定價(jià)能力、不懼地緣擾動(dòng)的自主可控公司；比如芯片及半導(dǎo)體設(shè)備、精密光學(xué)、核電設(shè)備、醫(yī)療器械、工業(yè)軟件、特種新材料的高端品類等；

② 具有情緒催化的軍工板塊；

③ 內(nèi)需屬性明確、基本面改善的部分必選消費(fèi)品種，特別是部分供給來(lái)自美國(guó)而需求完全來(lái)自國(guó)內(nèi)的，具有份額提升空間的部分行業(yè)，如豬肉、乳制品、血制品等；

④ 以電力、運(yùn)營(yíng)商、銀行等為代表的穩(wěn)定紅利領(lǐng)域。

與裘翔團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)類似，招商證券首席策略分析師張夏團(tuán)隊(duì)也建議關(guān)注自主可控與軍工，同時(shí)建議關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品。

對(duì)于業(yè)內(nèi)人士普遍看好的消費(fèi)股，張夏團(tuán)隊(duì)給出了更為詳細(xì)的投資策略。其認(rèn)為，目前的消費(fèi)股選擇邏輯有別于十年前地產(chǎn)和基建融資周期驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，當(dāng)下選擇消費(fèi)股，可以重點(diǎn)優(yōu)選四大類：具有精神屬性的消費(fèi)、適老齡化消費(fèi)、政策支持方向消費(fèi)、小額可選消費(fèi)。

 政策工具箱儲(chǔ)備充足

“股市的一時(shí)回調(diào)無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂，在政策儲(chǔ)備充足的前提下，A股后續(xù)有望逐步企穩(wěn)回升。”受訪人士表示。

實(shí)際上，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，無(wú)論是貨幣政策還是財(cái)政政策，當(dāng)前儲(chǔ)備均較為充足。

貨幣政策方面，擇機(jī)降準(zhǔn)降息迎來(lái)窗口期。在國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園看來(lái)，央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”應(yīng)會(huì)更快落地，幅度可能大于此前預(yù)期。章俊認(rèn)為，全面降息窗口或需在二季度美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重燃之后逐漸打開(kāi)；在此之前，針對(duì)美國(guó)新一輪加征關(guān)稅，降準(zhǔn)和機(jī)構(gòu)性政策工具或是對(duì)沖選項(xiàng)，例如創(chuàng)設(shè)穩(wěn)外貿(mào)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具予以支持。

中信建投首席政策分析師胡玉瑋建議靈活運(yùn)用人民幣匯率工具。通過(guò)適度引導(dǎo)人民幣匯率在合理均衡水平上的雙向波動(dòng)，短期內(nèi)可增強(qiáng)出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，緩解美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)出口企業(yè)的沖擊。但需同步強(qiáng)化跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理，限制投機(jī)性資本外流，防止匯率超調(diào)引發(fā)市場(chǎng)恐慌。

胡玉瑋同時(shí)提倡推動(dòng)本幣結(jié)算國(guó)際化。擴(kuò)大與俄羅斯、伊朗、東盟等貿(mào)易伙伴的本幣結(jié)算規(guī)模，通過(guò)雙邊貨幣互換協(xié)議、數(shù)字人民幣跨境支付試點(diǎn)降低美元結(jié)算依賴。針對(duì)能源、礦產(chǎn)等大宗商品貿(mào)易，推動(dòng)人民幣與沙特里亞爾、阿根廷比索直接掛牌交易，支持上海原油期貨以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。

未來(lái)還需多少增量財(cái)政規(guī)模？

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為增量財(cái)政政策規(guī)模在1.6萬(wàn)億元～2.6萬(wàn)億元之間。章俊預(yù)計(jì)較其略低，為1.5萬(wàn)億元～2萬(wàn)億元左右。

目前，兩會(huì)安排的2025年增量財(cái)政赤字規(guī)模為2.9萬(wàn)億元，但其中包括不直接用于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增量的0.5萬(wàn)億元補(bǔ)充大行資本特別國(guó)債，以及地方專項(xiàng)債中用于“土地收儲(chǔ)和收購(gòu)存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款”的部分，扣除這些后，可直接用于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增量的赤字規(guī)模估計(jì)在1萬(wàn)億元～2萬(wàn)億元之間。

其次，下一步財(cái)政政策有何變化？首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，財(cái)政政策或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)張，并會(huì)更加側(cè)重?cái)U(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)。

綜合多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)，在財(cái)政端，接下來(lái)或?qū)⒊雠_(tái)的政策包括：

① 加快特別國(guó)債、專項(xiàng)債發(fā)行使用節(jié)奏，推動(dòng)形成更多實(shí)物工作量；新增超長(zhǎng)期特別國(guó)債或地方專項(xiàng)債限額，規(guī)模或在萬(wàn)億元左右；

② 擴(kuò)大以舊換新補(bǔ)貼規(guī)模；

③ 提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)工資性收入合理增長(zhǎng)；

④ 提高生育津貼標(biāo)準(zhǔn)，加大生育養(yǎng)育保障力度；

⑤ 適時(shí)降低住房公積金貸款利率；

⑥ “兩重”“兩新”擴(kuò)容；“兩重”為重大工程、重點(diǎn)項(xiàng)目，“兩新”指新基建、新型城鎮(zhèn)化；

⑦ 擴(kuò)大專項(xiàng)債“收儲(chǔ)”；

⑧ 加大民生和新基建支出。