21世紀經濟報道 見習記者 崔文靜 實習生 魏乾坤 北京報道

 隨著A股市場估值下移，產業資本開始行動。8月15日以來，中國資本市場掀起了一波上市公司回購潮。

三天后的8月18日，證監會推出25條資本市場利好政策，回購潮集中爆發，一天之內32家上市公司發布股份回購計劃。

在隨后的時日里，每天都有數量不等的公司發布回購公告，8月23日，回購潮迎來第二波高峰，單日回購家數突破20家。

根據Wind，在8月15日至25日的11個交易日內，共有166家上市公司官宣股份回購。

8月份以來，A股市場深度調整。上證指數累計下跌6.9%，創業板指數下跌8.78%，深圳成指下跌9.42% ，科創50下跌10.17%，

在A股市場持續下行的低迷時刻，上市公司股份回購成了市場的亮色和希望，投資者更期待著股份回購能夠成為抵抗股市下跌甚至是促成市場反轉的實質性力量，那么，此輪A股回購潮力度幾何，市場止跌反轉的期待能否盡快實現？

回購潮流向

根據Wind，8月15日，上市公司股份回購掀起小高潮。8月15日-8月25日之間，166家上市公司發布股份回購計劃，平均每日回購約15家。其中，8月18日回購家數最多為32家，8月24日、25日回購家數亦高達27家。

一般情況下，A股每日回購家數在10家以內，當前回購家數明顯偏多，可謂股份回購的高潮。

從歷次股份回購潮來看，多發生于資本市場調整時期，比如2022年10月中下旬的最近一次回購潮。彼時，A股市場連續調整，滬深300跌幅超6%。

而從過往數據來看，發布股份回購計劃較多的行業，往往股價下跌也相對嚴重，此番回購潮亦如是。

Wind數據顯示，資本貨物行業回購家數最多為29家，其對應的資本貨物指數8月份累計下跌9.69%。

回購家數位列第二的是材料行業，11天內共有27家上市公司發布股份回購計劃，其年8月份下跌 8.83%。

醫藥行業回購家數位列第三，共26家進行回購，醫藥行業指數8月份下跌了6.28%。

回購股份家數排在第四的是半導體行業，8月15日-25之間，共有22家企業發布回購計劃，半導體精選指數8月下跌13.45%。

根據受訪人士分析，于股價下跌較大的行業和個股來說，如果自身經營業績良好且擁有相對充足的現金流，在股價低谷期進行回購，既有助于股價的維穩，也有利于長期收益的提升。但投資者需要注意的是，回購有助于股價維穩并不等同于股價的短期回升，回購計劃發布以后股價仍有可能持續下探，切不可單純依據發布股份回購計劃而盲目投資。

值得注意的是，并不是所有股份回購公司都是因為股價表現欠佳。比如，回購家數同為15家的技術硬件與設備、軟件與服務兩個行業，其對應指數年內均大漲，漲幅分別高達7.37%和10.80%。

而數月來最為火爆的人工智能指數年內大漲27.74%，其所在行業的上市公司則是鮮見股份回購者。

 回購認同度

上市公司股份回購的目的，分為實施股權激勵或員工持股計劃（以下簡稱“股權激勵”）、回購注銷、市值管理、盈利補償、重組等。其中，股權激勵和回購注銷是最為主要的方式，二者合計占比通常在90%以上。

業內人士普遍認為，股權激勵和回購注銷對投資者利益的影響相距甚遠。

一方面，由于股權激勵回購的股份大多被低價甚至無償轉讓給員工，期間產生的成本和股價之差，經過層層傳導后最終由投資者買單。因而股權激勵短期內或能彰顯上市公司對自身未來發展的信心，但也容易給投資者帶來額外成本，除非用于股權激勵的股份被再次回購注銷。

另一方面，以回購注銷為目的的股份回購被視為更有助于股價的提升和投資者利益的提高。股份回購注銷以后，總股份數量下降，在資金量和歸母凈利潤一定的前提下，每股股價和每股分得的紅利相對增加。因而，投資者往往能夠通過上市公司的股份回購而獲利。也正因此，回購注銷成為更受投資者歡迎的股票回購方式。

21世紀經濟報道記者統計分析發現，近期發布股份回購計劃的上市公司，用于注銷的比例相對偏低。

8月15日-8月25日發布股份回購計劃的166家上市公司中，用于股權激勵注銷的僅有62家，占比37.35%，以股權激勵或員工持股為目的的股份回購占比則高達58.43%。

也正是因此，投資者對本輪上市公司回購潮的直觀感受并不強烈，尤其是認為此時的股權激勵式回購穩定市場誠意有些不足。

回購力度

A股掀起新一輪回購潮以來，預計回購金額超1億元的共有28家，占比16.87%。其中，榮盛石化回購金額最大為20億元，韋爾股份、東方財富僅次之為10億元。

但值得注意的是，從回購金額與回購比例來看，此番回購力度普遍不大。

8月15日-25日市場公開數據顯示，51家預計回購金額不足1000萬元、30家不足100萬元、6家不足10萬元，占比分別為42.86%、25.21%和5.04%。

與此相應，回購股份在總股本中的占比也較為有限。股份回購比例在1%以上的上市公司不足0.5%，而回購比例不足0.1%的公司占比高達57.40％

根據受訪人士分析，回購比例過小，對股價的拉升作用較為有限。但于上市公司而言，在市場景氣度欠佳時回購股份容易存在三大難題。

首先，三年疫情疊加經濟放緩，不少企業的現金流相對緊張，沒有太多閑置資金進行股份回購；如果因為回購股份占用過多現金流，一旦企業后續出現特殊情況，容易存在資金鏈斷裂的隱患。其次，當前再融資放緩，企業融資難度增大，上市公司需要為后續資金補充做更多考量，預留相對更為充沛的資金，而回購則是對資金的占用。再者，在企業對未來業績和股價的大幅提升沒有充足信心的情況下，回購的成本遠大于收益。

值得一提的是，在8月15日-8月25日之間，回購比例超過2%的5家上市公司中，無一回購目的是注銷。其回購目的2家用于市值管理（冠豪高新、花園生物）、2家用于股權激勵（一致魔芋、苑東生物）、1家用于盈利補償（華銘智能）。

“相較于市值管理等，回購注銷對于上市公司的成本相對更高，因而用于注銷的回購占比往往較小。”有業內人士直言。