21世紀經濟報道見習記者賴鎮桃 廣州報道

上周，中東動蕩局勢再升級，資本市場不安情緒隨之上升。

歐股普遍由歷史高點回落。上周，歐洲STOXX 600指數累跌1.80%，歐元區STOXX 50指數累跌2.22%，富時泛歐績優300指數累跌1.8%。

歐元區增長低迷的擔憂揮之不去，以致歐股上個月漲幅落后于全球主要資本市場，摩根士丹利經濟學家認為歐洲仍在“疲弱復蘇”，但市場也在尋找短期內歐股上漲的推力和獲利機會。

地緣政治風險大增，歐股能否獲支撐

上周，伊朗和以色列之間的軍事沖突升級，避險情緒占據主導地位。歐洲三大股指全線走低，德國DAX 30指數累跌1.81%，法國CAC 40指數累跌3.21%,雙雙創近兩周以來新低，英國富時100指數累跌0.48%。

大部分板塊均出現下滑，能源和國防股逆勢上揚。

奢侈消費股一周前大漲后大幅回落，過去五個交易日，LVMH下跌5.88%，愛馬仕下跌5.71%，歷峰集團下跌2.31%。

避險情緒高漲，藍籌股也表現不佳。歐萊雅累跌3.88%，SAP累跌1.88%，諾和諾德累跌0.54%。

能源板塊則隨原油價格飆升而大漲。上周，“油氣大國”挪威OSE基準指數累漲3.02%，挪威OBX指數累漲3.36%。殼牌累漲5.42%，英國石油累漲6.07%，道達爾能源累漲5.10%。國防板塊也大幅走高，萊茵金屬累漲7.88%，英國航宇系統累漲3.89%。

同濟大學德國問題研究所研究員胡子南向21世紀經濟報道記者表示，由于歐洲對中東石油的依賴程度較高，地緣沖突推動的油價飆升不僅會增加企業生產成本，還可能削弱消費者購買力，從而對歐洲經濟增長前景構成威脅。疊加投資者普遍選擇減少風險敞口轉向避險資產，進一步增加歐股拋售壓力。

隨著中東局勢的進一步發酵，還需提防相關板塊的波動性變大。胡子南提醒，航空與旅游、銀行與金融、汽車制造、建筑材料和化工等板塊更易受到中東態勢的沖擊。

不過總體而言，地緣局勢的不穩并不構成對基本面的沖擊。BMO家族辦公室首席投資官Carol Schleif表示，除非地緣政治形勢出現重大升級，否則歐元區經濟增長應能保持穩定，從而為股市提供支撐。“從基本面來看，有不少線索支持市場繼續走高，但會是一條直線嗎？不一定?！?/p>

尋找上行動力

9月份，全球主要央行拉開寬松大幕，歐央行、美聯儲、中國人民銀行先后降息釋放流動性，但歐洲STOXX 600指數上月累跌0.28%、CAC 40指數累跌0.14%，歐股的漲勢明顯落后于美股、A股等主要市場。

按照過往規律，歐股通常會在第四季度迎來上揚行情，但低迷的增長之下，投資者或許要尋找更清晰的市場線索。

胡子南認為，展望10月，歐洲市場仍有望獲得一定的上行動力，其潛在的機遇可能源自于以下幾個方面，一是歐洲央行啟動新一輪降息，9月歐元區的通脹率意外地回落至歐洲央行設定的目標水平之下?；诖?，市場普遍預期在即將召開的10月會議上歐央行可能會采取更為寬松的貨幣政策立場。二是上市公司三季度財報季，如果多數企業的盈利情況能夠超出市場預期，特別是那些出口導向型企業和高科技企業表現出色，那么市場情緒很可能會因此得到顯著提振。同時，歐元貶值趨勢可能為出口企業帶來額外的競爭優勢。

再者則是中東局勢可能出現緩和。胡子南表示，一方面，伊朗截至目前依然對以色列的軍事反擊保持克制，旨在避免引發更大規模的戰爭。另一方面，美國并不支持以色列與伊朗之間爆發全面沖突。因此盡管中東局勢緊張，但仍有可能避免發生大規模戰爭。如果這一預期得以實現，則市場將逐漸消化地緣沖突帶來的不確定性，避險情緒減弱，歐洲股票市場可能恢復上行。特別是歐洲股市中的周期性板塊，尤其是受地緣政治和能源價格波動影響較大的行業，如工業和制造業等可能迎來反彈。

很長時間里，歐股常因走勢平穩，被視為投資者的避風港。但晨星歐洲市場策略師Michael Field指出，這只是總體情況，各板塊的表現確實參差不齊，投資者的收益表現很大程度上取決于他投在哪里、投了什么，即使今年最后一個季度到來，這種情況也不會改變。

晨星歐股基金經理Will James認為，在經歷了數十年的負利率之后，金融股將繼續受到早前加息效應的帶動，在四季度延續增長，但也面臨經濟增長大幅放緩、甚至陷入小幅衰退的風險。

資管機構Janus Henderson Investors歐洲投資組合經理Tom O'Hara表示，中國釋放大力度的救市舉措，美聯儲不算太晚的降息讓經濟走向軟著陸，種種因素看來，周期性行業的復蘇應該會相當順利，同時也看好奢侈品等非必需消費品的復蘇。

花旗集團策略師David Groman和Beata Manthey則建議投資者先增持“精選”防御性股票，以對沖美國大選帶來的波動，然后再轉入與經濟相關的周期性股票。

一些投資者則試圖把眼光從美國轉向歐洲，鎖定在美國擁有大量業務但估值遠低于美國同行的歐洲股票。生產暢銷減肥藥的諾和諾德近60%的收入來自美國，防務巨頭英國BAE系統公司近50%的營收來源于美國市場，但這些企業的市盈率遠低于其美國的競爭對手。

Federated Hermes的投資組合經理Louise Dudley表示，一家符合歐洲公司治理標準、但又能把美國市場作為增長動力的歐洲企業，是一家很有吸引力的公司。7月份，高盛已敦促客戶在約45家在美國有大量業務的歐洲企業建立頭寸。

通脹降溫，歐央行或加速降息

近期，歐元區正迎來通脹大降溫。上周二，歐盟統計局公布數據顯示，歐元區9月CPI環比跌0.1%，創今年1月以來最大降幅，同比增1.8%，自2021年以來首次跌破歐洲央行2%的目標。

歐洲央行行長拉加德上周一向歐洲議會發表聲明稱，央行對通脹率將回升至 2.0% 目標更有信心，這進一步推動了降息預期。她表示，央行將在 10 月會議上考慮到這一點。

市場押注歐央行10月降息25個基點的概率已經飆升至90%。瑞典北歐斯安銀行研究部門（SEB Research）歐元和美元利率首席策略師Jussi Hiljanen表示，除了10月降息之外，其他任何舉措現在都很難證明是合理的。

而且歐元區增長壓力日趨加大的背景下，部分機構認為歐央行還將放棄漸進主義，加快降息腳步。

SEB預計，歐央行將從現在起在每次會議上降息，到2025年6月將存款利率從目前的3.50%降至2.00%。摩根士丹利預計，歐央行將從10月至2025年3月連續降息25個基點，隨后以更為漸進的季度步伐將存款利率降至明年年底的1.75%。

胡子南表示，通脹降溫以及復蘇動力不足，為降息提供了有力支撐。但是連續降息會對歐元形成一定的下行壓力。因此，歐洲央行極有可能會采取小幅且漸進式的降息策略，然后根據宏觀經濟形勢，包括美聯儲是否繼續降息、歐元區經濟表現以及市場對于此次降息的反應等，再決定如何進行下一步操作。

本周，歐元區將發布8月零售銷售數據，只是早前發布的儲蓄率顯示，由于經濟前景黯淡，歐洲人更傾向于儲蓄而非消費，這將進一步阻礙經濟增長。最新零售消費數據能否給出樂觀信號，值得市場關注。此外，歐央行幾位管委、執委本周將發表講話，或就貨幣政策走向給出更多線索。