10月25日晚間，“白酒一哥”貴州茅臺發布2024年三季度財務報告。財報顯示，今年前三季度，貴州茅臺實現營業收入1207.76億元，同比增長16.95%；歸母凈利潤608.28億元，同比增長15.04%。

投資快報記者留意到，貴州茅臺三季營收略超全年目標指引，業績也基本符合各大券商預期。不足的是，貴州茅臺利潤增速持續不及營收。此外，受公司產品價格走低的影響，其直銷平臺“i 茅臺”表現欠佳。

直銷平臺“i 茅臺”表現欠佳

財報顯示，第三季度貴州茅臺（600519.SH）單季營業收入為388.5億元，同比增長15.3%，歸屬上市公司股東凈利潤191.3億元，同比增長13.2%。此前，貴州茅臺給出的今年經營目標是——營業收入同比增長15%左右，這也意味著公司營收增速略超全年目標指引。

此外，據投資快報記者不完全統計，目前包括國泰君安、廣發證券、招商證券、華創證券、浙商證券等在內共13家券商對貴州茅臺第三季度凈利潤作出預測，普遍預計其第三季度凈利潤同比增幅在12%-16%。由此看，其目前業績也基本符合各大券商預期。

值得關注的是，此前高歌猛進的公司直銷平臺“i茅臺”表現欠佳。財報顯示，今年前三季度，“i茅臺”實現酒類不含稅收入147.66億元，較去年同期的148.71億元略有回調

。貴州茅臺直銷收入占比因此同比小幅下滑，2022年和2023年直銷收入占比均同比提升，其中2023年同期直銷收入占比為44.92%，2022年同期直銷收入占比約36%。

業內人士對表示，i 茅臺出現負增長主要是公司主要產品價格持續走低的影響。以龍年茅臺生肖酒（53度500ml）為例，今年第三季度，龍茅的批發參考價持續走低。而在持續跌價下，國內多地“黃?！北硎疽巡辉倩厥铡褒埫?。目前，龍茅的批發參考價，第三方平臺顯示，目前已跌落至2499元/瓶的指導價以下，抑制了i茅臺上的需求。

投資快報記者留意到，盡管此前茅臺采取了一系列控貨控價措施后市場批發價一度有所回升，但近期又有所回落。第三方平臺今日酒價數據顯示，10月26日，2024年53度飛天茅臺整箱價格為2260元/瓶，比9月的2400元/瓶又跌去百元，散瓶的批發價格也跌落至2225元/瓶，都創下近年來的新低。而2023年同期，當年飛天茅臺原箱批發價格還在2930元/瓶左右。

此外，今年第三季度以及前三季度貴州茅臺業績雖然再創新高，不過其營收和凈利潤較去年同期相比有所放緩。而公司利潤增速連續三個季不及營收增速。投資快報記者留意到，今年一季度公司實現營業總收入464.85億元，同比增長18.04%；實現利潤總額331.74億元，同比增長15.59%，出現了近年來的首次利潤增速再次不及營收增速。

年內股價跑輸大市

同一天，貴州茅臺還發布了第四屆董事會2024年度第十二次會議決議公告。其中通過了《關于數字與信息化管理中心與i茅臺事業部機構改革事宜的議案》，會議決定，將公司數字與信息化管理中心與i茅臺事業部整合成立數字科技管理事業部。

分析認為，提升直銷收入占比，是在不提高出廠價的前提下回收渠道利潤的重要手段。此前，茅臺正在不斷穩推直銷。而今年直銷渠道收入占比下滑，或預示著茅臺正進一步平衡直營與經銷商之間的關系，調整銷售策略。不過，此前在半年度業績說明會上，貴州茅臺多位管理層強調，公司對茅臺酒經銷商政策暫無變化。

截至10月25日收盤，上證指數2024年以來漲幅為10.92%，不過同期貴州茅臺下跌超過了8%。而年內貴州茅臺多次召開機構投資者交流會，公司管理層也多次向外界喊話：茅臺是質量的堅守者，其根基深厚，能夠抵御市場的干旱與風雨，呼吁投資者堅定對茅臺發展的信心。

此外，投資快報記者留意到，貴州茅臺在市值管理方面動作頻頻，例如此前通過了相關分紅方案大幅提高分紅額，2024年至2026年每年度分配的現金紅利總額不低于當年實現歸母凈利潤的75%，同時該公司在上市以來，首次以最高不超60億元的資金，進行回購股份并注銷。

值得一提的是，貴州茅臺在9月下旬獲得外資及機構的增持。財報顯示，截至9月30日，香港中央結算有限公司持股較截至9月20日增加7.55%，持股占公司股本持股比例增加至6.91%；華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數證券投資基金同期持股增加8.64%，中國人壽持股增加0.38%。