10月25日晚間，中國膳食營養補充劑(VDS)行業龍頭湯臣倍健發布2024年三季度報告。財報顯示，受行業市場競爭、企業經營調整等多重影響，湯臣倍健業績下滑明顯。

中康CMH的數據顯示，今年1-8月，全國零售藥店VDS銷售額同比下滑20%。線上渠道方面，跨境品牌、白牌等密集涌入加劇行業競爭，給湯臣倍健的渠道銷售帶來不小壓力。但據阿里、京東、抖音、拼多多等第三方的統計數據，今年1月至9月，湯臣倍健旗下全品牌的電商市場份額在VDS企業中仍排名第一。

多項舉措并舉應對業績下滑

根據三季度報告，湯臣倍健（300146.SZ）2024年1-9月實現營收約57.34億元，同比減少26.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約8.69億元，同比減少54.31%；基本每股收益0.51元，同比減少54.46%。

主營業務收入中，分品牌來看：主品牌“湯臣倍健”實 現收入 31.94 億元，同比下降 29.20%；“健力多”實現收入 6.98 億元，同比下降 29.90%；“lifespace”國內產品實現收入 2.71 億元，同比下降 29.55%，境外 LSG 實現收入 6.84 億元，同比下降 11.66%。分渠道來看：線下渠道實現收入 31.09 億元，同比下降 29.08%；線上渠道實現收入 25.86 億元，同比下降 23.36%。

報告期內，面對前所未有的挑戰，湯臣倍健主動變革，以提升經營質量為目標，品牌、產品、渠道三管齊下，多項舉措并舉。品牌端，聚焦核心品牌，主動調整部分品牌運營策略和資源投放；產品端，持續落地更多產品升級創新，全面加強競爭力；渠道端，重新梳理全域渠道價值鏈，推出經銷商支持計劃并加強終端資源投入。

記者留意到，今年以來，湯臣倍健旗下品牌多款產品進行升級，從原料、含量、配方、工藝、功能等方面落實科學營養，以創新產品帶動品類增長的思路明確。下半年重點聚焦兩大核心單品蛋白粉、健力多的迭代升級，加強線上線下貨盤差異化管理，進一步提升優勢品類市場份額。同時，湯臣倍健力拓強功能新品類，重點關注抗衰老、微生態、心血管健康、認知健康等領域。

線下渠道方面，為鞏固已有的競爭優勢，湯臣倍健通過精細化運營、加強深度分銷等方式賦能渠道業務增長。重點開展經銷商扶持計劃，激發經銷商團隊的積極性，并創新動銷為渠道減負。線上渠道方面，面對白牌產品的沖擊，湯臣倍健堅定以強科技產品、強品牌應對，主動調整，以提升經營質量為目標，優化投放模式，從而提升電商渠道的盈利能力。

值得一提的是，盡管當前湯臣倍健業績承壓，但其在三季度卻獲得了外資及不少機構的增持。三季報顯示，香港中央結算有限公司持股湯臣倍健較之前披露（8月15日）的時候增加了2.45%；易方達創業板交易型開放式指數證券投資基金持股增加18.03%；中證500交易型開放式指數證券投資基金增加23.14%。

機構：行業長期增長空間可期

2023年，VDS行業邁入全新周期。歐睿數據顯示，2023年中國VDS行業零售總規模達到2253億元人民幣，同比增長約11.6%；但今年年初，媒體發布的統計顯示:僅2024年1月，國內新增膳食營養食品相關注冊企業就達到13.2萬余家，與去年同期相比上漲了122.6%。

據了解，面對新周期帶來的機遇與挑戰，湯臣倍健通過提升產品創新能力以對。數據顯示，湯臣倍健在多個領域取得了重要突破，積累了一系列科研成果。截至2023年，公司已獲得境內專利383項、境外專利12項，其中包括113項原料及配方等發明專利，保健食品批準證書數量達150個。

在此前的致股東信中，湯臣倍健董事長梁允超強調:“堅守初心，產品才是消費品牌的終極密碼。”他指出，VDS行業的底層邏輯是產品創新，只有不斷推出具有創新性的產品，才能以不變應萬變。為此，湯臣倍健將繼續堅持“科學營養”戰略，不斷提升產品創新能力，為更多用戶的健康創造價值。

時下機構又是怎么看待湯臣倍健的呢？天風證券9月30日發布研報顯示，其給予了湯臣倍健買入評級；評級理由主要包括：（1）中國VDS行業：穩步提升，長期增長空間可期；（2）公司核心競爭力：全品類產品矩陣，線下渠道地位穩固；（3）未來亮點：向內積極開拓線上渠道，向外逐步推進海外布局。

此前，國聯證券在湯臣倍健中報后發表的研報中指出，公司為國內 VDS 行業龍頭，戰略轉型難免陣痛，但在老齡化背景下有望持續受益?？紤]到終端需求短期承壓，轉型期費投加大，調整公司 2024-2026 年收入預測為 87.42/93.99/101.13 億元，同比增速分別為-7.07%/7.52%/7.59%，歸母凈利潤為12.20/14.94/17.1億元，同比增速分別為-30.12%/22.40%/14.53%，維持“買入”評級。