21世紀經濟報道 見習記者余紀昕 上海報道

12月13日上午，30年期國債收益率下破2.0%大關，一度低至1.9975%。這是繼12月2日10年期國債收益率破2.0%整數關口后，引發市場廣泛關注的又一關鍵新階段節點。

資料來源：DM數據

13日早間債券銀行間二級市場開盤急速走強，氣勢如虹。截至發稿時，10年期國債活躍券240011收益率繼續突破1.8%，來到1.77%的位置窄幅波動。

有專業人士分析稱，今日這番“輕松突破”實屬意料之內。

12月12日晚間公布的中央經濟工作會議指出，實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長，同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能。打好政策組合拳，加強財政、貨幣、就業、產業、區域、貿易、環保、監管等政策和改革開放舉措的協調配合，完善部門間有效溝通協商反饋機制，把經濟政策和非經濟性政策統一納入宏觀政策取向一致性評估，提高政策整體效能。

有分析人士指出，繼9日的政治局會議將貨幣政策的總基調從“穩健”調為“適度寬松”之后，中央經濟工作進一步闡述了“適度寬松”貨幣政策的主要內容。因而債券市場的樂觀情緒進一步釋放。

資料來源：DM數據

機構配置力量上，銀行依舊“一馬當先”，配債力度依舊；基金、保險亦在買入，凈賣出方則為券商。

記者注意到，債市延續“狂熱”，引發了債券從業者的憂思。

相比這些天“上車”了債基、固收理財產品的個人投資者們的“狂歡”，他們既擔憂交易盤上，隨利差急劇收窄，未來收益率回調的波動風險在不斷加大。同時也表示，配置盤上持有至到期的票息收入已來到了相當的低位，持有收益要覆蓋資金成本的壓力甚為明顯；作為參考，被視為債券投資資金成本下限的OMO在1.5%。

一位債券投資經理感慨，“比起一時的市場過熱表現，我們自然更希望明年投資收益來的長長久久”。

值得關注的是，市場近期流傳兩則“小作文”，帶動了債市加速走強。內容包括：

“一是部分銀行收到通知，銀行投資公募基金免稅是以2024年底規模為基準，所以四季度公募基金加大買入力量，做大2024年底的基數;

二是2025年開始，銀行表內投資債券的額度不得超過2024年底，以此推動銀行更加積極的放貸而不是買債券，因此銀行也在加大配置力量，將2024年底表內債券投資的基數做大?！?/p>

針對此消息，21世紀經濟報道記者13日向多位機構人士進行求證。

多位大行、股份行、華東城商行、基金公司相關人士對記者否認了上述兩則市場傳聞，均表示暫未收到相關通知。

觀察近期擾動因素，供給面上，近期地方債密集發行落地對債市配置機構承接能力上造成的沖擊值得注意。

據21世紀經濟報道，自12月11日北京市財政局公告擬于12月18日發行2024年第十一批地方債，其中北京市地方政府再融資專項債券（三十八期）（四十期）（四十二期）募資用途為置換存量隱性債務，總額47億元，將于12月18日招標，12月19日開始計息。至此，今年2萬億元置換存量隱性債務額度的分配情況全部揭曉。

用于置換隱債的地方債大規模發行供給沖擊下，30年期（30Y）國債與10年期（10Y）國債利差是否會持續走闊？

西部證券此前在研報中指出，預計本輪用于化債的地方債期限可能較長。超長債供給預期對30Y和10Y國債利差影響更大，如2020年上半年、2024年二季度在供給規?；蚱谙薮_定前利差顯著走闊，而落地后反而收窄?？傮w來看，市場通常提前交易供給沖擊，實際落地后反而走出利空出盡行情。

后續10年期國債收益率波動區間，機構怎么看？

中信證券固收團隊曾表示，2025年利率或經歷波折，但利率中樞仍將下行。隨著全年政策基調確定以及政府債券逐步發行，以降準降息為代表的貨幣寬松操作將陸續推出，疊加高基數和外需走弱導致的經濟增長回落，配置資金逐步入場，10年期國債利率料將重回趨勢性下行，最低點或接近1.6%~1.8%區間，新一輪增量政策有望出臺并推動經濟在年末二次回升，10年期國債或從2025年三季度開始轉為震蕩或小幅回升。