周天蕓（中山大學國際金融學院教授、高級金融研究院研究員）

9月27日，央行發布兩條重磅信息：一是央行自2024年9月27日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點；一是公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調整為1.50%。央行在公告中明確，堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控精準性，為中國經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境。由此，在當前宏觀經濟增長壓力加大、實體經濟融資成本偏高、市場信心不足的情況下，央行降準降息的政策實施具有積極意義。

貨幣政策加大逆周期調節，優化金融機構服務實體經濟的職能。除了釋放長期流動性外，降準有助于推動市場利率水平進一步下降，在資金需求一定的情況下，降準配合降息、下調中期借貸便利利率、公開市場操作等其他政策貨幣工具運用，能夠推動實際利率持續下行。在市場化的利率調控機制下，政策利率的調整將會帶動中期借貸便利（MLF）利率下調，貸款市場報價利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行。本次政策利率下調幅度之大，具有支持性貨幣政策的特征和意圖，基于市場化利率的跟隨調整，降低社會綜合融資成本，為實體經濟的發展奠定基礎。此外，央行行長潘功勝表示，銀行業平均存款準備金率與國際上主要經濟體央行相比仍有一定空間。這意味著央行可能進行年內二次降準甚至三次降準，由此可能釋放更充足的長期流動性，優化商業銀行資金結構、節約成本，緩解凈息差收窄壓力，為銀行體系提供長期低成本資金，穩定信用擴張，提升服務實體經濟的動力和可持續性。

宏觀政策的“組合”操作，強化金融市場支持實體經濟的功能。同步實施降準降息，充分體現加大貨幣政策的調控強度，表明完成全年經濟社會發展目標的決心。降準向市場、向社會傳達更加積極的政策信號，有助于提振各方信心，緩釋市場諸多潛在風險壓力。配合近期監管部門的輪番表態，相關新政的相繼落地，釋放積極穩增長信號，有利于持續穩定市場預期，提振市場信心。在多重政策利好的疊加效應下，中國A股市場近日迎來了強勁反彈，股票市場、外匯市場雙雙齊升，上證綜指連續突破2800點、2900點、3000點關口，人民幣對美元中間價接近7。隨著后續政策紅利的持續釋放和市場信心的不斷恢復，投資行為長期性和市場內在穩定性有望強化，資本市場平穩運行和健康發展的基礎有望加固，構建“長錢長投”的理念，由此，A股市場有望重新發揮資源配置和價格發現的功能，助力實體經濟的發展。

央行降準降息的貨幣政策實施已經取得顯著的效果，貨幣政策具有“相機抉擇”的靈活性和有效的操作空間，未來組合操作的宏觀經濟政策將對中國經濟產生深遠的影響。

一方面，重振資本市場的投資信心。本次政策利率下調幅度為近四年最大，是支持性貨幣政策的重要體現，隨著一攬子擴張型政策組合拳的實施，將有效改善市場預期，提振市場信心。降息降準雙箭齊發，有利于保持政策強度的持續性，凝聚高質量發展的共識，夯實資本市場持續穩中向好基礎，為市場健康向上發展提供持續動力。而貨幣政策操作的寬松空間，表明金融市場可能獲得持續的流動性，由此打開市場的想象空間，持續提振市場的信心。

另一方面，更重要的是重塑實體經濟的發展信心。降準降息在增加金融機構資金的同時，能夠提升經濟增長動能，具有穩增長的政策效應，刺激企業、政府和居民的投資及消費，成為提振經濟增長動能的發力點。央行此次全面降息幅度超預期，有助于市場利率中樞下移，帶動實體經濟綜合融資成本下降，存量房貸利率下調可能扭轉樓市預期，有助于樓市的復蘇。此外，降息降準還有助于重點、新興領域獲得發展資金，從而加快經濟的復蘇。后續財政政策可能側重幫扶中低收入群體、提振消費升級趨勢，提升財政穩增長的效率，而貨幣政策利率的下調空間，則釋放貨幣政策強烈的穩增長信號，組合政策有望持續刺激投資和消費活動。