21世紀經濟報道記者 翁榕濤 實習生 曾凱 廣州報道
10月21日至25日，期貨市場整體反彈，貴金屬板塊沖高后有所回落，黑色系板塊玻璃期貨大漲，農產品板塊棕櫚油和豆油都創出近期新高。
就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲1.94%、原油價格幾乎持平；黑色系板塊，鐵礦石周上漲1.18%、焦煤上漲0.30%，玻璃大幅上漲11.03%；貴金屬板塊，黃金上漲1.04%，白銀上漲3.29%；基本金屬板塊，碳酸鋰周上漲0.74%、滬鎳下跌2.24%、滬鋅上漲0.20%、滬銅下跌0.79%；農產品板塊，棕櫚油周上漲5.27%、雞蛋下跌0.06%、生豬上漲0.40%。
交易行情熱點
熱點一： 農業農村部表示四季度生豬養殖利潤有望保持在正常水平
針對四季度生豬市場走勢，李敬輝表示，多次組織養殖企業、行業協會和專家開展會商，大家認為隨著豬肉消費進入旺季，豬價大幅波動的可能性較小，生豬養殖頭均利潤有望保持在正常水平。
10月25日，農業農村部黨組成員李敬輝在國新辦發布會上介紹，據農業農村部監測，9月份全國生豬平均價格為每公斤19.7元，較8月份下跌3.2%，結束了連續5個月的上漲，10月份以來豬肉價格繼續小幅下降。這輪豬價回落主要原因是生豬供應有所增加，前期新增的中大豬都到了出欄的檔口。9月份生豬屠宰量較8月份增長8.1%。
針對四季度生豬市場走勢，李敬輝表示，多次組織養殖企業、行業協會和專家開展會商，大家認為隨著豬肉消費進入旺季，豬價大幅波動的可能性較小，生豬養殖頭均利潤有望保持在正常水平。
有幾個方面的分析和支撐：從能繁母豬存欄看，三季度末，全國能繁母豬存欄4062萬頭，相當于3900萬頭正常保有量的104.2%，處于產能調控綠色合理空間的上線。從新生仔豬數量看，3月份開始持續增加，按照6個月的育肥周期計算，正好對應秋冬消費旺季，市場供需匹配度比較好。從中大豬存欄看，9月份全國5月齡以上中大豬存欄同比下降4.6%，環比增長1.5%，已連續4個月增長，預示著未來2—3個月的肥豬上市量將較之前的月份增多。
值得關注的是，今年以來母豬生產效率提升，近幾個月形成仔豬數量增長較快，按照6個月的育肥周期，這些仔豬將在明年春節后的消費淡季育肥上市，可能會大幅拉低豬價，需要廣大養殖戶高度重視，合理控制生產節奏。
李敬輝稱，下一步，農業農村部將堅持“政策穩產能、市場調產量”，多措并舉穩定生豬生產和市場供應。具體措施主要是三句話九個字：
一是強監測。加密生豬生產和市場形勢調度分析，及時發布權威信息，有效引導市場預期。
二是穩產能。指導各級落實分級調控責任，把住能繁母豬這個調控“總開關”，保持生豬產能處于合理水平，提前部署防范和應對明年春節后可能出現的產能階段性過剩、豬價大幅下跌問題。
三是防疫病。秋冬冷季豬病易發高發，指導強化生豬養殖、運輸和屠宰環節清洗消毒，加強監測預警，及時發現和處置疫情風險。
熱點二： 黃金頻創新高, 部分國家央行表態支持增加黃金儲備
國際金價頻頻創下歷史新高。截至10月24日，倫敦現貨黃金達到2750.4美元/盎司，漲幅為0.78%，較年初累計漲幅已超30%。近期，部分國家央行表態支持增加黃金儲備，引發市場關注。
世界黃金協會CFO（首席財務官）賀泰睿表示，對各國央行持有黃金的現象持樂觀態度。黃金作為優質資產，有望繼續受到各國央行的青睞。2023年，各國央行對黃金的需求達到了歷史新高，顯示出強勁的購買力。盡管2024年的需求與前一年相比有所減弱，但各國央行有望保持穩定持有黃金的態勢。
近期，多國央行官員公開表示支持繼續增加黃金儲備。墨西哥、蒙古和捷克等央行的官員在不久前舉行的倫敦金銀市場協會年度行業會議上表示，黃金在央行儲備的份額可能會進一步增加。例如，墨西哥央行人士表示：“我們目前面臨利率降低、地緣局勢緊張、美國大選等諸多不確定性，黃金在我們投資組合中的份額或繼續增加?！?/p>
據世界黃金協會統計，8月全球央行的黃金凈購買量為8噸，總體上看，新興經濟體央行是全球央行購金的“主力軍”。世界黃金協會預計，2024年全球央行購金需求總量或低于去年。
“各國央行在決定購買黃金的數量和時機上擁有差異性。但總體而言，他們對黃金的需求依然旺盛。各國央行視黃金為一種能夠提供流動性并帶來豐厚回報的優質投資資產。”賀泰睿表示，“這種持續的需求讓我們對黃金市場的未來發展充滿信心。每年，我們都會對各國央行進行調查，以了解他們對黃金的期望和需求。調查結果顯示，各國央行對持續持有黃金表現出濃厚的興趣，這一需求始終保持強勁。”
賀泰睿表示，世界黃金協會還定期邀請各國央行人士參與黃金市場相關培訓。近期，在某地舉行的培訓中，參會人數創下了新高，這進一步證明了各國央行對持有黃金的濃厚興趣。黃金作為一種優質資產，將繼續受到各國央行的青睞。
貴金屬中國區交易總監陸偉佳表示，9月份美聯儲超預期降息50個基點（BP）以后，黃金得到了寬松預期的支撐。雖然9月非農數據大超預期，9月美國CPI也小幅超預期，降息預期有所降溫，但依舊難以阻止黃金價格上行。目前市場定價年內仍有兩次降息，每次25個基點。地緣局勢的不斷緊張和美國大選臨近也推動了黃金價格的上行，這種局勢加劇資金的避險需求和對經濟前景的擔憂。
陸偉佳認為，持續的地緣沖突、美國大選臨近以及海外投資者對黃金的重新關注，都對國際金價形成一定支撐。預計黃金價格短期會在2650美元/盎司至2800美元/盎司間波動。
行業政策要聞
要聞一： 美聯儲褐皮書釋放軟著陸信號，11月預計降息25個基點
當地時間10月23日，美聯儲公布的褐皮書顯示，自9月初以來，美國經濟活動變化不大，企業招聘人數有所增加。通脹水平繼續保持溫和，大部分地區的物價呈現“輕微或適度”的增長，多個地區提到工資增長放緩。
“總體來看，幾乎所有區域的經濟活動變化均不大，只有兩個區域報告了溫和增長。關于消費者支出的報告好壞參半，一些地區指出了消費者購買結構的變化，主要是轉向價格較低的替代品。盡管不確定性上升，但受訪者對長期前景更為樂觀。”美聯儲褐皮書描繪了一幅軟著陸畫卷。
美國大選也需要密切關注。中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢分析稱，褐皮書顯示，大選不確定性對經濟的擾動增加，部分企業和消費者對短期投資、支出或招聘開始呈現觀望態度，或將導致部分經濟活動短期被推遲，到大選以后再相機進行。
同樣的擾動也體現在其他方面，從短期看，在美國前總統、共和黨總統候選人特朗普支持率上升，美聯儲官員表態偏鷹，歐洲央行降息預期升溫以及日本央行加息預計推遲等因素影響下，美元指數持續上升，10年期美債利率也在10月23日升至近三個月新高，美股出現回調。
對于美聯儲而言，褐皮書釋放的軟著陸信號是個好消息。
楊暢分析稱，褐皮書顯示美國經濟活動平穩。雖然經濟活動增長的區域減少了1個，但就業增長的區域數量有所增加，通脹繼續放緩。多數區域制造業活動仍在下降，降息改善銀行業前景，消費偏平穩，房地產市場總體穩定，颶風破壞了東南部旅游業和商業活動。
美聯儲每年發布八次褐皮書報告，介紹全美12個聯儲區域關于經濟狀況和前景的定性信息或“軼事”，對美聯儲評估區域經濟發展狀況起到補充作用。楊暢表示，褐皮書的定性性質可以描述經濟中的動態趨勢，這些趨勢在現有的經濟數據中可能不易顯現。
楊暢分析稱，在就業方面，超過一半的區域略有或適度增長，顯示就業小幅改善，但對員工的需求有所緩解，招聘主要集中在替代而不是增長上，工資總體上繼續以適度至中等的速度上漲。
與此同時，通脹繼續放緩，雞蛋和乳制品價格上漲幅度更大，符合9月CPI數據顯示的食品通脹反彈。保險和醫療保健成本上漲，多個區域投入價格的上漲速度快于銷售價格，從而壓縮公司利潤率。
近期一系列數據意味著美聯儲11月減小降息力度已成定局，50個基點的大力降息短期難以再現。
楊暢表示，總體來看，近期非農、零售銷售等定量經濟數據多數指向經濟存在韌性，褐皮書提供的定性信息同步顯示經濟活動短期偏平穩，大家對長期前景更加樂觀，經濟急劇惡化風險較小，軟著陸仍為大概率事件。
在美國經濟尚存韌性、再通脹風險上升背景下，楊暢預計美聯儲將在11月減小降息幅度至25個基點。從后續降息路徑來看，芝商所美聯儲觀察工具顯示，市場預期到明年6月，美聯儲還將降息5次/125個基點，后續路徑除了依賴經濟數據變化，總統大選與國會選舉結果帶來的政策變化也是重要影響因素。
美國銀行首席執行官Brian Moynihan表示，美聯儲在2022年提高借貸成本方面行動遲緩，現在在降息方面必須要避免過于激進。他預計美國經濟會“不著陸”：經濟增長保持強勁，迫使美聯儲在抗擊通脹方面保持鷹派立場更長時間。
在美聯儲9月大力降息50個基點后，近期投資者已經降低了對美聯儲快速降息的預期。芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲11月降息25個基點的概率約為90%，按兵不動的概率約為10%，同時年底前可能會有一次會議暫停降息。
需要注意的是，褐皮書多次提到了11月美國選舉的不確定性，認為選舉是導致消費者和企業推遲投資、雇傭和采購決策的因素之一，目前美國副總統、民主黨總統候選人哈里斯和共和黨總統候選人特朗普的支持率十分接近。
楊暢表示，此次褐皮書的一大特點，在于顯示大選不確定性對經濟活動的短期影響增加，但企業對長期更加樂觀，指向經濟軟著陸仍為基準情況，部分經濟活動或將被推遲到大選以后。
具體來看，本期褐皮書全篇21次提及“不確定性”（上一期為12次）、16次提及“大選”（上一期為6次），涉及多個聯儲區域以及金融、房地產、制造業、IT業、消費等多個領域。
例如，紐約聯儲提到“由于圍繞總統選舉的不確定性增加，企業在招聘方面仍猶豫不決”，但展望未來，“企業持樂觀態度”；克利夫蘭聯儲提到，該區域制造業“一些生產商推遲了訂單，由于與即將到來的總統選舉相關的不確定性”，建筑業“許多公司計劃等到大選后再承接建筑項目”。
在申萬宏源證券首席經濟學家趙偉看來，不同類別的總統及國會競選情形下，大選對美國經濟的影響有所不同。在備受關注的通脹前景方面，趙偉表示，哈里斯與特朗普的政策均帶有再通脹屬性。哈里斯的政策主張帶有通脹屬性，抗通脹核心在于地產領域，在占比最高的住房通脹方面，哈里斯采取了刺激需求的主張。
要聞二：日元匯率重挫，植田和男最新發聲
10月23日，日元匯率重挫1.4%，美元兌日元匯率一度最高升至153.18，為7月底以來的最高水平。本月到目前為止，日元匯率已累計下跌了約6%，或將創下自2022年4月以來表現最為糟糕的一個月。
Monex外匯交易員Helen Given警告稱，日元再次走上了危險的道路，尤其是考慮到日本央行在下周的會議上加息的可能性很小。今年年底前，美元兌日元很有可能會向155關口邁進。
大和證券公司駐東京高級外匯策略師Yukio Ishizuki也認為，鑒于目前的勢頭，日元很可能會進一步走弱，美元則會進一步走強。如果日元繼續走軟，日本當局很可能會出手對匯率波動進行抑制。
野村國際認為，如果日元在本周末的日本眾議院選舉后進一步走軟，這不僅會提高政府干預的可能性，而且還可能促使日本央行在下周的政策會議上暗示最早可能在12月加息。
當前日元的跌勢，正在引發市場對日本央行加息的預期。接受媒體調查的多數經濟學家預計，日本央行下周將維持基準利率不變，然后在12月或明年1月加息。調查顯示，幾乎所有53位日本央行觀察人士都預計，日本央行在10月31日按兵不動；約53%的人預計日本央行將在12月加息，這是最受歡迎的時機。
回顧此前，日本央行在今年7月宣布加息，一度引發全球市場動蕩，當時日元套利交易頭寸出現大規模平倉。因此，日本央行的下一步行動成為了全球市場關注的焦點。
北京時間10月24日凌晨，日本央行行長植田和男在美國華盛頓出席國際貨幣基金組織和世界銀行年會時，暗示未來將繼續加息，并表示判斷日本貨幣政策進一步正?；倪m當規模和時機占據了他的全副心神。
植田和男表示，在思考未來正?；目傄幠撌嵌嗌伲约耙绾卧诟鱾€時間段最合理地分配加息，“這讓我天天睡不著”。
他的這番表態的進一步向市場表明，日本央行正在尋求再次加息的正確時機。
盡管植田和男沒有直接被問到日元走勢，但市場正密切關注日元走勢，因為這可能是提前再次加息的關鍵因素。
他表示，當存在巨大不確定性時，如果非常漸進式地推進，讓市場產生利率將在很長一段時間內保持在低位的預期，可能會導致大量投機頭寸積累，日后恐怕會成為一個問題。
植田和男還表示，日本央行要以可持續的方式實現通脹目標“仍需要時間”。
植田和男稱，“無法事先透露所有未來的政策動向。其他國家貨幣政策的變化有時會對我們的經濟和通脹產生顯著影響，因此日本央行會非常仔細地關注美國和歐洲的動態?！?/p>
他進一步表示：“在過去幾個月，我們一直對美國經濟可能發生的情況感到擔憂。我在思考未來政策正?；倪m當規模，以及如何最好地分配各個時期的加息總量。從現在開始很難確定合適的加息幅度。明確我們的基本貨幣政策戰略以遏制日元套利交易頭寸的過度積累是非常重要的?！?/p>
展望后市表現
能源化工板塊
原油：供應端，OPEC+按計劃在12月增產，市場預期未來供應將增加，供應端支撐減弱。需求端，原油進入傳統需求淡季，國際能源署及歐佩克均連續三個月下調今年的全球石油需求，同時歐洲經濟持續萎靡，中國原油需求量未有明顯改善，全球需求疲軟。庫存端，近期EIA原油庫存超預期增加，市場更加擔憂明年原油產量增加后的供應過剩。綜合來看，近期油價除地緣政治沖突升級的因素外，無明顯向上驅動，預計下周油價維持區間震蕩走勢。（和合期貨）
黑色系板塊
鐵礦石：本周鐵礦石價格呈現震蕩運行態勢。截止周五收盤，鐵礦石期貨主力合約2501收于769.50元/噸，周環比上漲1.18%。鐵礦石62%澳粉指數100.75美元/干噸，環比跌幅0.49%。供給方面，受前期發運影響，本期到港量有所回落。需求方面，鋼廠高爐開工率有所提高，日均鐵水產量繼續小幅增加，隨鋼廠利潤好轉，長期停產的高爐持續復產。短期鐵礦石基本面矛盾不大，在宏觀預期好轉的情況下，鐵礦石震蕩偏強運行。（華泰期貨）
基本金屬板塊
滬鉛：本周滬鉛主力期價仍以震蕩為主。宏觀面，美聯儲褐皮書顯示，總體來看，自九月初以來，除兩個地區報告適度增長，其余地區的經濟活動變化不大，盡管不確定性依然較高，但受訪者對長期前景的看法略顯樂觀?；久妫谠U與再生鉛煉廠均有檢修結束復產的情況，上周部分地區再生鉛冶煉企業因環保因素結束檢修以及復產后爬產，開工率持續上升，鉛錠供應階段性增加。下游方面，因汽車消費季節性開啟疊加“以舊換新”等政策利好，鉛酸蓄電池銷售訂單轉好，電池生產企業開工情緒提振，下游開工有所回升?？偟膩碚f，供需雙增下，短期鉛價或震蕩為主?，F貨方面，據SMM：本周滬鉛延續盤整態勢，持貨商報價升貼水無較大變化，同時煉廠庫存轉移，出貨不多，且報價相對堅挺，另再生鉛企業亦是謹慎出貨，個別企業因環保檢查暫停出貨，下游企業則按需采購，散單市場成交偏淡。（瑞達期貨）
農產品板塊
生豬：10月規模企業計劃出欄量增幅收縮，中秋、國慶前后釋放了產能的壓力，目前大豬供應短期縮緊，標肥價差的走擴背景下二育進場積極性尚存，所以11合約繼續維持此前底部空間有限的看法。但是需要注意的是，二育的積極性尚存但是有一定回落，國慶之后消費明顯放緩，雖然氣溫走低之后需求受制于宏觀經濟形勢及替代品價格的低位運行，增量需求預計有限，上方高度受限，短期震蕩調整為主。（中輝期貨）
