本期投研君介紹一家屬于農林牧漁行業的上市公司。普萊柯主營獸用生物制品、化學藥品及中獸藥的研發、生產及銷售，產品涵蓋動物用疫苗、抗體、化藥高新制劑、中獸藥、消毒劑等，主要用于畜、禽、寵物等動物的疫病預防與治療，屬國家戰略性新興產業。公司始終專注于為養殖客戶和寵物主提供優質的獸藥產品和服務，目前公司擁有6個生產基地、60條生產線，具備生產豬用、禽用、寵物用共80種生物制品和200多種化學藥品的能力，產品品類齊全，具有業界領先的豬用、禽用系列市場化基因工程疫苗和多聯多價疫苗，基本覆蓋了畜禽養殖業所面對的主要動物疫病，銷售位居行業前列。據了解，公司是國家火炬計劃重點高新技術企業、國家技術創新示范企業、河南省首批創新龍頭企業、河南省制造業頭雁企業、河南省杰出民營企業，科技創新能力與綜合實力位居行業前列。

新上市貓疫苗獲市場認可

在財務報表的記載中，投研君發現公司在2021年交出了最優的業績“成績單”，歸母凈利潤、扣非凈利潤、營業收入分別為2.4億元、1.9億元、11億元，毛利率為65.4%。2023年公司營收報12.5億元，創下歷史新高，近5年復合增速約15.6%；歸母凈利潤報1.8億元，維持在近年的相對高位；毛利率報61%，處于近5年的相對低位，但依然處于60%上方，并且公司加強了費用控制，凈利率較2022年僅略微下滑。

今年上半年，下游家禽養殖行業基本面相對穩定，但生豬養殖行業由于較長時間處于歷史低位狀態，其經營虧損和資金壓力給上游動保行業帶來了較大沖擊和挑戰。公司堅持推進“高質量、高效益”發展，圍繞產品管理體系和產品利潤率兩條主線，不斷推進提質降本增效等工作。據2024年三季報，公司歸母凈利潤同比下滑40.7%至1.1億元，營收同比下滑18%至7.6億元，但毛利率提升1.5個百分點到63.2%，并且第二季度和第三季度營收下滑的幅度均收窄，第三季度更顯著，有望打下企穩回升的基礎。

在中報經營評述中，公司提到了一些值得關注的細節。技術和研發上，公司通過多年的技術積累，構建了完備的反向遺傳、原核表達、真核細胞表達、多聯多價疫苗、細菌高密度發酵、抗原濃縮純化等技術平臺，具備了開發亞單位疫苗、核酸（DNA、mRNA）疫苗、活載體疫苗、基因缺失疫苗等系列基因工程疫苗的實力。公司目前擁有國家獸用藥品工程技術研究中心、國家級企業技術中心、動物傳染病診斷試劑與疫苗開發國家地方聯合工程實驗室等多個國家級創新平臺，獲批組建農業農村部獸用藥品創制重點實驗室，技術研發團隊先后被認定為河南省優秀技術創新團隊、創新型科技團隊和專業技術人才先進集體。今年上半年公司生物安全三級實驗室（BSL-3/ABSL-3）先后獲得中國合格評定國家認可委員會（CNAS）實驗室認可證書以及農業農村部高致病性病原微生物實驗活動審批批件，對公司非洲豬瘟、口蹄疫相關疫苗的開發及研發成果轉化效率提升起到了重要支撐作用。公司上半年申報的犬用、貓用體內、外驅蟲藥吡蟲啉莫昔克丁滴劑通過了獸藥比對試驗并獲得產品批準文號；雞滑液囊支原體（SD01株）、傳染性鼻炎（A型、B型、C型，重組蛋白）二聯滅活疫苗獲得臨床試驗批件。

重大動物疫病疫苗研發方面，合作開發的非洲豬瘟亞單位疫苗正進行農業農村部組織的應急評價，豬口蹄疫（O型+A型）二價三組分亞單位疫苗、高致病性禽流感（H5型+H7型）重組三價亞單位疫苗（桿狀病毒載體）研發工作穩步推進。重要創新產品研發方面，豬偽狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）通過復審，即將獲得新獸藥注冊證書，腺病毒亞單位系列聯苗等產品研發進程不斷提速。寵物產品研發方面，犬瘟熱、犬細小病毒病二聯活疫苗通過新獸藥注冊技術初審，犬四聯疫苗進入新獸藥注冊階段，多款寵物用疫苗和藥品進入臨床試驗階段。集成創新方面，針對尚不具備的研發資質或關鍵技術，公司積極推進與中國農業科學院蘭州獸醫研究所、中國農業科學院哈爾濱獸醫研究所、中國農業科學院上海獸醫研究所、軍事醫學科學院軍事獸醫研究所、廈門大學、中國農業大學、南京農業大學等機構建立廣泛的產學研合作關系，針對重要動物疫病或關鍵技術進行聯合攻關。

產品上，在豬用疫苗方面，針對市場亟待解決或防治痛點的重要動物疫病，公司利用多年積累的技術儲備和搭建的創新平臺等研發優勢，采用多種技術路徑尋求突破，目前在豬流行性腹瀉、藍耳病防控產品的研發路徑探索方面進展順利，爭取早日實現突破。禽用疫苗方面，2025年底前我國計劃規模養殖場全面實施“先打后補”，意味著強制免疫疫苗將進入充分競爭時代，并加速實現市場化供給。子公司普萊柯（南京）建設的新生產基地已建成并通過獸藥GMP驗收，有利于確保高致病性禽流感疫苗的有效供給，解決公司高致病性禽流感疫苗產能瓶頸問題；同時公司充分利用新技術、新平臺，積極推進禽病相關基因工程多聯多價疫苗的研發，為公司發展提供新動能。

寵物用疫苗和化學藥品方面，今年公司新上市的貓三聯滅活疫苗以首免兩針、高效保護、安全低敏、更長效期、批間穩定等優勢獲得市場認可，覆蓋3000余家寵物醫院，月均銷量位居行業前列，同時隨著公司未來將有更多的寵物用疫苗、化學藥品和功能性保健品推向市場，公司作為寵物產品技術和質量引領者將致力于打造寵物健康管理產品國產化的“元年”。公司線上通過天貓、抖音、小紅書、快手、拼多多等電商、新媒體渠道進行品牌推廣，線下通過學術推廣、會議營銷和醫院終端全方位服務等方式對寵物產品進行品牌構建和市場開拓。近年來我國寵物行業逐步走向成熟，隨著貓三聯滅活疫苗和狂犬病滅活疫苗上半年推向市場，公司寵物用疫苗將成為新的業績增長點。

專利和榮譽上，截至今年6月末，公司及子公司已累計獲得國家新獸藥注冊證書64項；累計提交發明專利申請570項，獲得發明專利授權322項，其中36項為國際發明專利，獲中國專利優秀獎3項；獲得國家科技進步獎二等獎3項，省部級科技獎勵16項。

普萊柯評級縱覽（近5次）

數據來源：南財投研通

不完全重合的兩個高點

下面我們了解一下公司的分析師關注熱度。2016年以來，公司按年分別得到65、67、49、43、40、35、53、84次關注，可見隨著公司近年營收穩步提升，前年和去年關注熱度提升明顯，去年更是攀上了新高峰。2020和2021年公司業績均有良好表現，但業績高點和關注熱度高點不完全重合，說明分析師整體表現得相對謹慎，點評時點有所延后。今年截至目前公司共收獲32次關注。

中原證券的張蔓梓今年共關注公司3次，最新一次點評是11月1日公司發布三季報后。張蔓梓談到公司業績短期承壓，Q3營收降幅同比收窄；豬用生物制品短期承壓，寵物板塊有望帶來增量業績；Q3毛利率同環比提升，加強研發投入維持核心競爭力。考慮到下游行業周期波動和部分產品需求短期承壓，預計2024/2025/2026年歸母凈利潤分別為1.60億元/2.18億元/2.31億元，當前股價對應PE為27.80/20.49/19.26倍。根據可比上市公司市盈率情況，公司處于合理估值區間?？紤]到公司研發創新能力行業領先，未來仍有估值擴張空間，維持公司“增持”的投資評級。當前，張蔓梓在南財投研通分析師評價（農林牧漁行業）行情類排行榜位列第9名。

中郵證券的王琦對公司的關注可以追溯到2021年，當時她在光大證券任職。在加入中郵證券后，王琦自2022年起每年均有為公司作出點評，今年共點評2次，最新一次是在8月30日公司發布中報當晚。王琦指出豬苗形成拖累；禽苗平穩增長，新生產基地投入使用極大緩解了產能瓶頸問題；寵物疫苗發力，成為新的業績增長點?；幋蠓陆抵饕苄笥盟幤废陆低侠郏瑢櫸镉盟幬镌鲩L14.2%。隨著生豬養殖行業的好轉，疫苗行業有望逐步復蘇。我們預計公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為2.18億元、3.18億元和3.65億元，維持“增持”評級。王琦當前在分析師評價（農林牧漁行業）財務類排行榜高居亞軍。由于三季報披露后，王琦尚未發布點評，投研君將繼續留意其最新的業績預測。

受益于公司高起點、高標準地從事動物用疫苗和化學藥品的研究、生產與推廣，致力于打造中國動保行業的世界性品牌，隨著禽用疫苗突破產能瓶頸，寵物用疫苗形成新增長點，有望“以時間換空間”，減少豬肉疫苗需求下滑的影響，等待下游的恢復，同時公司持續有力的研發投入將有利于產品擴大使用場景，提升綜合競爭力，穩健的投資者或可逢低關注。

南財投研通數據齊備，覆蓋全行業的持續跟蹤，助力投資者在浩如煙海的研報信息中獲取到準確情報、優質信息。下期我將帶大家關注更多的動態。

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