蘇敏（清華大學社會科學學院經濟所）

韓國總統尹錫悅12月3日晚宣布實施“緊急戒嚴”，后僅6個多小時，韓國總統尹錫悅宣布接受國會的要求，解除緊急戒嚴令，此事件不僅造成韓國金融市場劇烈震蕩，還引起了全球資本市場的波動，削弱了全球投資者對韓國經濟及其金融市場的信心。與此同時，政治動蕩可能會繼續上演，尹錫悅或將面臨彈劾。

此前，有經濟學者將韓國經濟的敏感性比作英國工業革命時期煤礦工人下井前攜帶的金絲雀。韓國在全球經濟格局中猶如那只對瓦斯敏感的金絲雀，其國內的重大事件也可能牽動世界經濟的敏感神經。此次韓國戒嚴令風波，雖為國內政治舉措，但因其在全球貿易、科技產業供應鏈等多方面占據重要地位，使得全球經濟不得不對其投以高度關注。同時，韓國政府債券占新興市場本幣債券指數的9~10%。這表明韓國政府債券在全球新興市場債券投資中占有相當的比重，是全球投資者資產配置中的重要組成部分。因此，受此次戒嚴令影響，全球黃金、日元、美債等避險資產走高。美元兌日元失守149，續刷10月新低?，F貨黃金短線拉升，站上2650美元/盎司。美債短時涌現買盤，5年期、10年期和30年期國債收益率走低。

全球供應鏈方面，鑒于韓國在全球供應鏈中的突出作用，值得特別關注。作為典型的出口導向型經濟體，韓國一直對國外市場和資源依賴度極高，貿易依存度高60%以上。韓國的半導體產業在全球電子設備制造中處于核心供應環節，戒嚴令若導致半導體企業生產停滯或物流受阻，眾多依賴其芯片的全球科技企業將面臨零部件短缺、成本上升等問題，進而可能引發全球科技產業的連鎖反應，從產品研發延緩到市場供應不足。因此，此次戒嚴令風波將會最終影響全球消費者對于韓國市場的需求與信心。此外，此前美國大選特朗普當選，美國將進一步提高關稅的情況，無疑也對韓國造成重大打擊，加之此次戒嚴令風波將加劇全球經濟參與者警覺到即將面臨的不確定性與挑戰，促使各方提前評估風險、調整策略以應對可能蔓延開來的經濟動蕩。

全球股票市場方面，韓國戒嚴令風波發生后，全球金融市場在困惑和震驚中紛紛拋售韓國資產。韓國股市領跌亞洲，隔夜下跌后韓元上漲。KOSPI200股指期權在夜盤一度跌超5%，在美國上市的MSCI韓國ETF跌幅曾達到7%。當地時間12月4日上午，韓國股市開盤走低，韓國綜合股價指數報2450.76點，較前一個交易日下跌1.97%，三星電子股價在首爾短暫下跌3%。隨后，在韓國國務會議通過戒嚴解除案后，MSCI韓國ETF的跌幅也隨之收窄至1%左右，韓元跌幅也有所收窄。此外，韓國金融委員會表示動用一切可用措施，確保金融市場正常且穩定地運行。韓國金融委員會表示，10萬億韓元（約合515億人民幣）的股市穩定基金將隨時投入運行。韓國企劃財政部表示，準備在必要時向金融市場提供無限量流動性。

全球貨幣市場方面，韓國貨幣在全球投資領域占有重要地位，韓元是全球第12大交易貨幣。戒嚴令風波引發資金外流壓力將增加，并對美元兌韓元匯率構成上行風險，韓元對美元匯率一度跌至1446韓元兌換1美元，為15年多來的最低。加之當前德國和可能的法國現政府的不穩定，只會增加市場對美元的信心，因為相對較高的利率（美元一周存款利率為4.6%）和流動性使得美元成為目前最吸引人的存放現金的貨幣。

此外，韓國本地的加密貨幣交易也在戒嚴令發出后出現異常，比特幣的交易價格一度從1億3400萬韓元(約合9.45萬美元)跌至8800萬韓元(6.21萬美元)，還短暫出現無法交易的情況。韓國交易者以熱愛高風險高回報產品而聞名。此前，所謂的“特朗普貿易”對亞洲貨幣和股市造成了嚴重破壞，促使越來越多的韓國投資者在波動較大的加密貨幣中尋求庇護。因此，此次韓國加密貨幣交易所中比特幣價格一度下跌超2萬美元的現象是及其罕見的。不止比特幣，韓國加密貨幣交易所的山寨幣價格也普遍低于其他交易所，例如近期火爆的“狗狗幣”在韓國交易所的價格一度跌至34美分，而全球各地交易所的綜合價格在40美分；XRP在韓國交易所的價格為2.44美元，而各地交易所的綜合價格在2.46美元。

綜上所述，尹錫悅宣布緊急戒嚴令后，盡管戒嚴令被迅速解除，但對韓國低迷的經濟已是雪上加霜。政治局勢的動蕩、領導層更替的不確定性將給韓國經濟增添變數，進而影響投資者對韓國經濟及其金融市場的信心。韓國戒嚴令風波對全球供應鏈及金融市場產生了顯著影響，主要表現為韓元匯率下跌、避險資產走高以及美元吸引力增加，全球投資者將對于韓國政治的不確定性事件持續增加關注。