21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道  盡管油市供給端依舊緊張，但在經濟衰退擔憂和美元走強等因素拖累下，7月12日布倫特原油、WTI原油再度跌破100美元關口，已經是近一周來第二次“破百”。

這背后的關鍵邏輯是，經濟增速趨緩會拖累需求。根據12日歐佩克最新公布的月報，2023年全球石油需求增速預計將從2022年的340萬桶/日放緩至270萬桶/日。7月13日國際能源署（IEA）也公布月報，將今年全球石油需求增速預測下調24萬桶/日，并將2023年預測下調28萬桶/日。

但不管是今年還是明年，雖然需求增速放緩，實際需求還在繼續增長，只不過幅度變小。

歐佩克月報顯示，油市緊張局面并未徹底緩解，預計2023年全球原油需求同比增長270萬桶/日至1.03億桶/日，而歐佩克以外的供應量僅會增加170萬桶/日。這意味著2023年歐佩克還需要增產100萬桶/日方能匹配供需。此外，IEA則預計2023年全球原油需求從今年的9920萬桶/日增至1.013億桶/日。

此外，供應端的問題也未解決。盡管歐佩克6月實現增產，改變了5月產量下降的局面，但總產量仍遠低于目標。

從種種跡象來看，油價仍有堅實的基本面支撐。7月13日國際油價已經再度反彈。

供需依舊緊張

今年5月，歐佩克產量不增反減，石油產量下降17.6萬桶/日，遠未達到歐佩克+協議規定的增長目標。

到了6月，歐佩克產量終于再度增長，但仍遠低于目標。根據歐佩克最新公布的月報，所有13個成員國6月份總產量增加了23.4萬桶/日，達到2872萬桶/日，其中伊朗、委內瑞拉和利比亞這三個成員國不受歐佩克的產量配額約束。此外，10個參與增產計劃的歐佩克成員國6月份總產量升至2481萬桶/日，但比2587萬桶/日的目標仍低了大約106萬桶。

如果把時間范圍擴大，過去兩年歐佩克+產油國向全球市場供應的石油甚至比其承諾的水平少了逾5億桶。

需求端則仍相對強勁。歐佩克預計，2023年全球總需求將達到1.03億桶/日。為了平衡供需，歐佩克需要在2023年平均每天生產3010萬桶石油，較6月產能高出138萬桶/日。為了填補這一缺口，歐佩克需要大幅提高產量，但卻一直飽受投資不足、政治不穩定等因素困擾。

IEA也指出，盡管高油價降低了經合組織國家的石油消費，但發展中國家的需求已經反彈。IEA預測，受非經合組織國家需求強勁增長的帶動，2023年石油需求將增加210萬桶/日，至1.013億桶/日。

另一方面，由于俄烏沖突所引發的制裁，俄羅斯大量石油供應難以進入西方市場，市場迫切需要獲得新的石油供應來填補供應缺口。

在這一大背景下，美國總統拜登本周的中東之行尤其值得關注。能源價格高企加劇了美國國內的通脹，隨著中期選舉臨近，拜登迫切需要平息通脹來挽回民心。在7月13日至16日期間，拜登將先后訪問以色列、約旦河西岸和沙特阿拉伯。

需要注意的是，沙特和阿聯酋是僅有的兩大擁有大量閑置產能的歐佩克成員國。官方數據顯示，兩國目前大約有每天300萬桶的閑置產能。

但拜登此次訪問能否取得實際成果還要打個大大的問號。美國戰略與國際研究中心高級研究員Ben Cahill表示：“沙特的產量似乎不太可能激增，預計沙特會發表一些無關痛癢的聲明，例如承諾幫助平衡全球石油市場、滿足全球需求、支持經濟增長和維護進口國穩定?！?/p>

基聯云首席研究員張竹然對21世紀經濟報道記者分析稱，從切實利益來看，歐佩克自然不希望原油的牛市過早結束，而且，目前歐佩克中很多國家因為能源的因素和美歐迅速修復關系，原油價格維持高位是其與美歐談判的重要籌碼。

市場擔憂過度了嗎？

盡管經濟衰退風險的確會在一定程度上打壓需求，但整體來看，油市基本面仍然強勁，油價在近期大幅回調之后或許有望迎來反彈。

高盛表示，鑒于全球石油供應缺口未解決，石油拋售已經“過度”。盡管經濟衰退的可能性確實在上升，但石油市場屈服于這種擔憂還為時過早。

一家大型期貨公司資深原油分析師對21世紀經濟報道記者表示，夏季是北半球需求最旺盛的時候，美國、歐洲、中國的需求會支撐原油價格。從季節性角度來看，夏季過后需求會出現回落。

另一方面，投資不足已成為油市供給端的巨大問題，而這一問題短期內無望解決。阿聯酋能源部長Suhail Al-Mazrouei警告稱，如果全球沒有更多的投資，隨著需求從疫情中完全恢復，歐佩克+不能保證充足的石油供應。如果俄羅斯的石油和天然氣完全退出市場，價格可能會達到遠遠超出人們預期的水平。

全球最大資產管理公司貝萊德也表示，隨著西方國家試圖減少對俄羅斯的能源依賴，加上投資未能跟上不斷增長的能源需求，油價仍將處于高位。在未來幾十年供應緊張的前景下，能源商品價格可能會受到不斷增長的需求的支撐，新興市場能源消費將跟隨生活水平提高而大幅增長。

盡管美國政府官員已經和美國油氣行業巨頭開會，敦促后者保證能源供應，然而能源公司的反應并不積極。

在供應鏈問題、資本紀律、氣候政策等諸多因素制約下，美國最大頁巖油生產商先鋒自然資源首席執行官Scott Sheffield表示，公司的油氣產量每年增速只會保持在5%，不可能更多，而且即使在拜登政府要求他們增加產量后也是如此，“我們會對拜登政府說不”。

這也意味著，在能源轉型的浪潮下，傳統能源行業仍有不小發展空間，這也能解釋巴菲特為何持續加倉西方石油等能源巨頭。

在張竹然看來，巴菲特的獨到眼光在于沒有過分投資于全球風口新能源行業，對石油公司這種傳統能源企業仍青睞，伯爾希爾的ESG指標其實不如很多美國企業。

盡管標普500能源板塊近期有所回調，但今年漲幅仍超20%，與跌入熊市的美股大盤形成了鮮明對比。摩根大通首席全球市場策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）仍然看好能源板塊，他指出，盡管能源股價格上漲，但由于收益增長更快，能源股當前的市盈率實際上低于一年前。

聯博資深市場策略師黃森瑋對21世紀經濟報道記者分析稱，短期來看，能源股確實有回調的壓力，今年的漲幅已經很大了，目前市場的焦點逐步轉向經濟衰退，會影響到石油等大宗商品的需求。

但從長期來看，黃森瑋認為，能源股的估值相對于整個大盤仍比較低。在能源轉型的過程中，全世界仍然需要傳統化石能源。而且從供需角度來看，現在能源產業的投資依舊不足，即使未來需求會出現放緩，但產能依舊無法滿足需求。